国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《Q3 旺季出行旺盛，量增推动收入增长》，本报告对南方航空给出买入评级，当前股价为 6.03 元。

南方航空 ( 600029 )

2024 年 10 月 28 日，南方航空发布 2024 年第三季度报告。2024 年前三季度公司营业收入为 1346.6 亿元，同比增长 12.7%；归母净利润为 19.6 亿元，同比增长 48.9%。其中 Q3 公司实现营业收入 498.7 亿元，同比增长 4.6%；实现归母净利润 31.9 亿元，同比下降 23.9%。

分析

Q3 出行需求旺盛，量增推动收入增长。2024Q3 公司营业收入同比增长 4.6%，主要系量增影响。Q3 公司收入客公里同比增长 19%，其中国内线增长 9%，国际线增长 62%，地区线增长 35%，国际线、地区线收入客公里分别恢复至 2019 年同期的 87%、85%。尽管 2023Q3 旺季票价基数较高，估算 2024Q3 票价同比回落，公司仍取得了单季度营收的增长。

Q3 单位成本同比下降，净利率小幅回落。2024Q3 受油价下降影响，公司单位座公里营业成本为 0.42 元，同比下降 4%。2024Q3 公司毛利率为 15.4%，同比下降 1.8pct。费用率方面，2023Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.7%、2.1%、0.3%、1.9%，合计同比下降 0.5%，其中财务费用率下降 0.5pct，主要系录得汇兑收益。综上，2024Q3 公司归母净利润为 31.9 亿元，同比下降 23.9%，净利率为 6.4%，同比下降 2.4pct。

中期行业供需优化，公司利润有望改善。9 月底以来多项促消费政策推出，航空业作为可选消费品种，消费者购买力增强或信心恢复将创造出行需求。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，中期看航空业飞机增速将放缓，预计仅为小个位数，同时 2024 年以来航空需求恢复增长，1-9 月全国民航客运量同比增长 19%，已超 2019 年 11%。若政策推动需求改善，供需优化将加速，带动票价提升，公司利润弹性将释放。

盈利预测、估值与评级

维持公司 2024-2026 年净利润预测 4 亿元、69 亿元、113 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨风险；安全运行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.94%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 199.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.51。

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