华安证券股份有限公司王强峰 , 潘宁馨近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《Q3 成本端拖累业绩，在建产能逐步投产》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为 11.21 元。

新凤鸣 ( 603225 )

主要观点：

事件描述

10 月 28 日，新凤鸣发布 2024 年三季报，三季度实现营收 491.97 亿元，同比 +11.31%，实现归母净利润 7.46 亿元，同比 -15.91%；实现扣非净利润 6.37 亿元，同比 -13.60%。Q3 单季度实现营收 179.24 亿元，同比 / 环比 +1.19%/+6.56%；实现归母净利润 1.41 亿元，同比 / 环比 -65.41%/-57.23%；实现扣非净利润 0.98 亿元，同比 / 环比 -73.41%/-68.23%。

需求不及预期叠加成本端拖累，三季度涤纶长丝承压明显

三季度公司盈利同比环比承压。销量方面，Q3POY/FDY/DTY/ 短纤 /PTA 销量分别为 147.9/38.8/20.2/30.7/11.1 万吨，环比 +18.8%/+4.3%/+5.2%/-8.4%/-4.6%，POY 销量环比增长明显，短纤 PTA 销量有所下降。价格方面，Q3POY/FDY/DTY/ 短纤 /PTA 价格分别为

2.2%/-2.7%/-1.3%/+1.1%/-8.8%，除短纤外均有回落，PTA 回落较为明显。三季度涤纶长丝呈现宽幅下行，季度初头部大厂挺价态度坚决，市场价格维持稳定，但金九银十需求不及预期，虽有减产加持，但累库仍在持续，企业库存重压下被迫进行优惠促销，价格下跌，季度后段需求担忧升温导致原油价格下挫进一步拖累价格。PTA 走势总体跟随原油价格下跌，致使公司存在库存损失影响。

涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长

根据百川盈孚的数据显示，2023 年涤纶长丝总产能为 4316 万吨。我国涤纶长丝行业已形成集中度较高的格局，涤纶长丝 CR6 目前已达到 81.5%，集中度高。目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张，预计 2024 年新增产能 120 万吨左右（其中新凤鸣下半年有 40 万吨新产能落地），2025 年行业新增预计在 95 万吨，增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放。同时，近期密集政策引导下经济有望企稳复苏，带动涤纶长丝需求回暖。

投资建议

由于原油波动超预期，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.72、13.97、18.08 亿元（原值为 15.51、19.88、24.11 亿元），对应 PE 分别为 18.56、12.91、9.98 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）项目建设不及预期；

（2）印尼项目未获得审批；

（3）产品及原料价格大幅波动；

（4）涤纶长丝、短纤及 PTA 行业竞争加剧；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.72%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。