东吴证券股份有限公司朱国广近期对博瑞医药进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：业绩符合预期，创新管线稳步推进，研发费用影响当期利润》，本报告对博瑞医药给出增持评级，当前股价为 29.88 元。

博瑞医药 ( 688166 )

投资要点

【事件】公司发布 2024 年三季报，2024Q3 实现营收 9.77 亿元（+6.77%，括号内为同比，下同），归母净利润 1.77 亿元（-7.5%），扣非归母净利润 1.74 亿元（-7.50%）；单 Q3 实现营收 3.19 亿元（-2.52%），归母净利润 0.71 亿元（-13.73%），扣非归母净利润 0.68 亿元（-17.34%），业绩基本符合我们预期。

研发投入扩大，剔除新药研发费用影响利润大幅增长：单季度看，实现营收 3.19 亿元（-2.52%），归母净利润 0.71 亿元（-13.73%），扣非归母净利润 0.68 亿元（-17.34%），利润下滑主要由于公司 BGM0504 降糖和减重适应症 2 期临床均已完成，计提较多研发费用。Q3 研发投入 0.79 亿元（+30.53%），其中研发费用 0.70 亿元（+16.7%）。前三季度经测算，剔除创新药研发费用影响后，2024Q3 归母净利润同比增长 16.11%。从销售毛利率和净利率看，Q3 毛利率 63.58%（+0.42pct），净利率 20.22%（-3.71pct）。

创新管线顺利推进，仿药继续聚焦首仿、难仿制剂：创新管线进展顺利，BGM0504 注射液 2 型糖尿病适应症和减重适应症的Ⅱ期临床数据均已公布。其中减重Ⅱ期临床数据显示，给药第 24 周时，BGM0504 注射液 5mg 组、10mg 组和 15mg 组体重较基线平均降幅百分比（扣除安慰剂）分别为 10.8%、16.2% 和 18.5%，减重效果优异。注射用 BGC0228 处于临床Ⅰ期试验阶段，已完成剂量爬坡（最高剂量至 175mg/m2）和剂量扩展研究（宫颈癌、卵巢癌和胃食管癌等瘤种），全部受试者均已出组，正在进行数据清理。仿药方面，吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已通过 BE 试验，噻托溴铵吸入喷雾剂已通过 BE 试验。

盈利预测与投资评级：考虑到创新药研发投入较大，我们调整公司 2024-2026 年归母净利润由 2.12/2.65/3.42 亿元至 2.08/2.58/2.95 亿元，对应当前市值 P/E 估值为 61/50/43X，基于公司 1）产品矩阵不断完善，各业务板块增量显著；2）创新管线顺利推进，BGM0504 降糖、减重适应症 3 期临床开始；3）仿药聚焦高难仿制剂，后续品种丰富，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：研发进度不及预期风险；制剂产品市场拓展不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 58.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.16。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。