华金证券股份有限公司张文臣 , 周涛 , 申文雯近期对协鑫能科进行研究并发布了研究报告《扣非净利润高增，" 电力 + 算力 " 战略稳步推进》，本报告对协鑫能科给出买入评级，当前股价为 7.98 元。

协鑫能科 ( 002015 )

投资要点

事件：公司发布三季报，2024 年前三季度实现营收 75.52 亿元，同比 -15.70%，实现归母净利润 6.06 亿元，同比 -36.43%，实现扣非归母净利 4.62 亿元，同比 +60.10%。其中 Q3 实现营收 28.49 亿元，同比 -7.98%，实现归母净利润 1.95 亿元，同比 +22.34%，实现扣非归母净利润 1.86 亿元，同比 +183.74%。

营收小幅下滑，扣非净利润高增。24Q3 公司实现营收 28.49 亿元，同比 -7.98%，主要系公司优化资产结构导致电力、热力收入下降所致；实现扣非归母净利润 1.86 亿元，同比 +183.74%，主要系公司分布式光伏电站 / 储能电站收入及利润在报告期内同比大幅提升叠加公司财务费用下降所致。报告期内，公司持续通过优化资产结构，提升可再生能源占比，不断加大风光储等新能源项目的开发力度，提高可再生能源发电装机容量，助力新型电力系统的建设。截至 2024 年 9 月 30 日，公司并网总装机容量为 5,976.36MW，其中：燃机热电联产 2,017.14MW，光伏发电 2,083.37MW，风电 817.85MW，垃圾发电 149MW，燃煤热电联产 209MW，储能 700MW；公司可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提高为 57.81%。

打造 " 光储充换售 " 一体化优势。公司的光储充一体化业务主要集中在长三角、大湾区等经济发达地区的重点城市。截至 2024 年 9 月底，公司累计开发直流快充 10,938 枪（折算 60kW/ 枪），已投建（开工及投运）3,201 枪，上线投运 1,367 枪。在换电业务方面，公司业务涵盖了乘用车和商用车两大场景。截至 2024 年 9 月底，公司在运营换电站共计 52 座。在售电业务方面，2024 年 1-9 月，公司市场化交易服务电量 202.68 亿 kWh，配电项目累计管理容量 3,204MVA，浙江和四川售电市场业务全面开展，服务用户超 600 家；公司绿电交易 3.39 亿 kWh，国内国际绿证对应电量合计 4.6 亿 kWh，辅助服务响应电量累计约 1,400 万 kWh。光伏发电业务上，2024 年 1-9 月，" 鑫阳光 " 户用光伏业务新增发货 33,446 户，共 1,081.62MW，新增并网 32,940 户，共计 1,015.33MW；工商业分布式光伏业务新增建设 365.26MW，新增并网 199.64MW。此外，公司还在长三角、珠三角等区域储备了一大批优质的工商业储能项目。截至 2024 年 9 月底，公司工商业储能项目累计备案超过 15MW/38MWh，在建项目 7.6MW/16MWh，并网投运 5.25MW/17.5MWh。公司持续开发多种应用场景的负荷聚合市场。截至 2024 年 9 月底，公司虚拟电厂可调负荷规模约 300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约 20%，公司需求响应规模约 500MW。

算力布局加码。新型电力系统与算力关系密切，比特 + 瓦特将构筑经济社会发展底座。8 月 6 日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024 — 2027 年）》（下称《行动方案》），在算力电力协同规划运行方面，《行动方案》从多方面明确工作要求：开展算力、电力基础设施协同规划布局；提升算力与电力协同运行水平，提高数据中心绿电占比，降低电网保障容量需求；探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的 " 绿电聚合供应 " 模式；加强数据中心余热资源回收利用，满足周边地区用热需求等。工业和信息化部统计数据显示，从全国来看，智能算力在算力总规模中的比重超过了 30%。中国算力结构正在不断优化升。截至报告期末，公司成功投运了超千 P 的算力资源。同时，公司还储备了一定量的库存算力和在途算力，以满足公司能源 + 算力协同发展的需求。

投资建议：公司打造从清洁能源生产、补能服务到储能的 " 固定 + 移动 " 储能新型电力系统服务商，以 " 光储充换售一体化 " 赋能多种场景解决方案，加持算力产业支持，有望成为领先的移动数字能源科技运营商。预测公司 2024-26 年归母净利润分别为 9.79、12.06 和 13.30 亿元，对应 EPS 为 0.60、0.74 和 0.82 元，PE 为 13、11、10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1、政策性风险。2、新能源装机低于预期。3、财务风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券于夕朦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 55.84%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家。

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