国金证券股份有限公司刘宸倩近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《内控持续优化，盈利能力修复》，本报告对立高食品给出买入评级，当前股价为 36.82 元。

立高食品 ( 300973 )

公司披露三季报，前三季度实现营业收入 27.17 亿元，同比 +5.22%；归母净利润 2.03 亿元，同比 +28.21%；扣非归母净利润 1.91 亿元，同比 +31.32%。23Q3 实现营业收入 9.36 亿元，同比 -1.11%；归母净利润 0.68 亿元，同比 +35.07%；扣非归母净利润 0.67 亿元，同比 +57.43%。

经营分析

冷冻烘焙依旧有所承压，奶油产品高速增长。分产品来看：前三季度冷冻烘焙食品收入端同比下降约 7%，主要系商超渠道影响有所下滑；烘焙食品原料在奶油新品的带动下实现较好增长，前三季度同比增长约 30%，其中奶油类产品受益于多款 UHT 奶油产品带动营收同比增长超 70%。分渠道来看：24Q3 经销 / 直销分别实现收入 9.67/7.95 亿元，同比 +10.45%/+7.19%。分渠道来看，流通渠道受到稀奶油产品驱动及公司对头部经销商的政策支持，前三季度收入同比增长约 11%；商超渠道受核心客户部分产品上架时间的安排调整，收入同比下降约 10%；此外，餐饮、茶饮及新零售等渠道收入表现稳健，前三季度合计同比增速约 20%。

毛利率小幅波动，控费效果明显。24Q1-Q3 公司毛利率 32.17%，同比 -0.35pct，24Q3 毛利率为 31.34%，同比 -0.55pct。毛利率的波动主要系奶油产品销量大幅增长，对公司产品结构有一定影响。费用率方面，公司 24Q3 销售费用率为 10.52%，同比 -2.19pct；研发费率为 3.60%，同比 -0.67pct；管理费用率为 6.89%，同比 -0.98pct；公司通过费用控制、物流优化等方面持续改善费用率表现，24Q3 实现归母净利率为 7.26%，同环比明显改善。

盈利预测、估值与评级

公司通过产品多元化促进增长，奶油业务增长强劲，利润方面随着公司内控的优化与产品结构的改善，利润率有望逐步改善。预计公司 24-26 年实现收入 39.93/44.42/49.00 亿元，同比 +14%/11%/10%，实现归母净利润 2.7/3.3/3.6 亿元，同比 +268%/21%/12%，对应 PE 为 21/18/16X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 48.31%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.54。

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