海通国际证券集团有限公司 Nan Yu,Yali Luo 近期对嘉友国际进行研究并发布了研究报告《单季度业绩增速回落，但全年高增长无忧》，本报告对嘉友国际给出增持评级，认为其目标价位为 24.81 元，当前股价为 20.63 元，预期上涨幅度为 20.26%。

嘉友国际 ( 603871 )

投资要点：

公司发布 2024 年三季报，单季度增速有所回落。相比上半年迅猛增长，公司 24 年 Q3 业绩增长有所放缓。单季度净利润 3.29 亿，扣非净利 3.25 亿，同比增长 30%。前三季度净利润 10.89 亿元，扣非净利润 10.77 亿元，同比 +44.73%。

下半年中蒙煤炭货量增速放缓，但非洲物流业务蒸蒸日上。从中蒙口岸焦煤进口数据分析，下半年由于内需较弱，同时口岸库存持续高企，短盘运价维持在 100 元 / 吨附近，甘其毛都口岸通车量增速亦从上半年的高两位数逐步下滑至个位数。我们认为这导致公司 Q3 中蒙供应链业绩有所承压。短期看，Q4 蒙煤有冬季采暖季收储提振，口岸进口增速阶段性有望恢复；中长期看，内需见底后周转有望加快；同时，公司有持续长协保护，年均焦煤口岸业务维持增长无忧。另一方面，在中蒙焦煤总体进口量规模已经较大的背景下，未来年均进口量将从高增长逐步进入稳定增长期。

非洲物流版图渐成，开启跨境运输新篇章。公司将中蒙口岸运营经验复制升级到非洲市场，致力将非洲市场打造成为公司第二增长曲线。2024 年前三季度，非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量呈快速增长态势；未来，随着新增的通道陆续投产，以及对供应链上下游资源、车队、中南部其他非洲口岸等关键节点的持续布局，非洲业务效应有望爆发性增长。

底层逻辑持续验证，中长期发展趋势持续向好。公司主营跨境综合物流及供应链贸易，主要覆盖 " 一带一路 " 沿线国家及地区，我们认为，公司长期以来通过对陆锁国物流基础设施的布局，业务模式已由中蒙逐渐向中非、中亚复制，形成有一定竞争壁垒和规模优势，盈利能力不断被巩固，推动未来业绩持续高增。

主要盈利预测及假设：尽管 24 年 Q3 业绩有所放缓，但考虑到 Q4 旺季效应，以及非洲业务持续的弹贡献，我们维持对公司 2024-2026 年净利润预测，分别为 16.16/21.36/26.80 亿元，对应 EPS 分别为 1.65/2.19/2.74 元。考虑到公司持续拓展不同地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应目标价 24.81 元，维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：行业政策发生变动，地缘政治风险，汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司冯启斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.85%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.31。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。