美国财政部维持其长期债务的季度拍卖规模不变，季度再融资设在 1250 亿美元，并重申其指引称 " 至少在未来几个季度 " 不会增加发行规模，均符合市场预期。

美国财政部在周三的声明中表示，将在下周的季度再融资拍卖中出售总计 1250 亿美元的证券，这些证券的期限包括 3 年、10 年和 30 年。基于当前的借款需求预测，财政部预计至少在未来几个季度不需要增加名义票息债券或浮动利率票据（FRN）的拍卖规模。

1250 亿美元将由以下部分组成，再融资将筹集约 86 亿美元的新现金：

11 月 4 日 580 亿美元的 3 年期美债。

11 月 5 日 420 亿美元的 10 年期美债。

11 月 6 日 250 亿美元的 30 年期美债。

在这三个月里，美国财政部计划使用期限最长为一年的短期国库券来应对借款需求的任何季节性或意外变化。美国财政部预计将在 12 月对短期国库券适度削减，然后在明年 1 月再次提高。

此前的分析普遍认为，美国财政部将维持 " 至少在未来几个季度维持票据和债券拍卖规模不变 " 的指引。许多交易商预计，这一规模可满足美国政府的资金需求至 2025 年下半年。不过，任何供应增加的迹象都可能扰乱债券市场。

尽管美国财政赤字持续创下历史新高，但自 5 月份以来，美国财政部已发布指引意见，表示将 " 至少在未来几个季度维持票据和债券拍卖规模不变 "。一些策略师警告说，鉴于周三发布的是拜登政府的最后一次再融资方案，投资者应对美国财政部的新指引持谨慎态度。下周 11 月 5 日的美国总统选举结果可能会带来美国债务管理策略和相关人员的变化。

由于特朗普和哈里斯都没有把削减赤字作为竞选的核心内容，这意味着在某个时候，长期债务发售规模的增加是不可避免的。最近的一些拍卖已经引发了市场对美债发行规模的担忧。例如，最新的 2 年期和 5 年期美债月度拍卖的得标收益率高于预期，显示出这种担忧。

无论谁当选，新一届美国政府都可能不得不面临联邦债务上限的限制，该上限将于明年 1 月初重新生效。除非美国国会迅速重新暂停或提高上限，否则美国财政部将不得不依赖一系列特别措施，并减少国库券发行量和现金余额，以履行支出义务。

本周一，美国财政部预计 2025 年第一季度的净借款为 8230 亿美元，假设季末现金余额为 8500 亿美元。这将成为该季度有史以来最大的名义借款额，尽管在调整季度现金余额变化后并非如此。

由交易商、基金经理和其他市场参与者组成的外部顾问小组——美国财政部借款咨询委员会（TBAC）在周三的另一份声明中强调：

债务上限的限制可能会妨碍美国政府以尽可能低的纳税人成本有效融资。债务上限问题得不到解决，可能会破坏美国国债市场的基础。这些事件可能导致重大的经济不确定性，影响金融市场并影响美国信用评级。

美国财政部负责金融市场的助理部长 Josh Frost 在新闻发布会上表示：

美国财政部多年来一直传达这一信息，唯一的路径是让国会及时提高或暂停债务上限。无论时间安排如何，我们相信关于 1 月国库券发行的指引依然有效。

一个可能对美国财政部有利的动态是，美联储进一步放缓甚至停止减持其持有的美国国债。美联储目前允许每月最多 250 亿美元的美国国债到期而不再投资，这迫使美国财政部向公众出售更多国债。

关于通胀保值债券（TIPS），美国财政部继续适度增加，以确保其占总债务的比例保持稳定。至明年 1 月的三个月内，美国财政部计划：

将 11 月的 10 年期 TIPS 再发行拍卖规模保持在 170 亿美元

将 12 月的 5 年期 TIPS 再发行拍卖规模增加 10 亿美元，至 220 亿美元

将 1 月的 10 年期 TIPS 新发行拍卖规模增加 10 亿美元，至 200 亿美元

在季度再融资公布前对交易商的调查中，美国财政部曾询问是否应考虑在现有的三种 TIPS 期限基础上增加其他期限。

美国财政部还向 TBAC 征求关于在国债市场中使用数字技术的看法，例如，国债代币化的潜在收益和成本，区块链的使用，以及这些趋势可能对国债发行和二级市场交易产生的影响。

美国财政部周三还详细列出了 11 月至明年 2 月初的回购操作新安排。财政部于 5 月开始回购操作，以支持市场流动性。此外，在 9 月，财政部还启动了用于现金管理目的的回购操作。TBAC 表示，新的回购计划在流动性支持方面继续发挥适度作用，包括用于现金管理的回购操作。