国金证券股份有限公司杨翼荥 , 陈屹近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《长期保持稳定运行，成本优势持续释放》，本报告对宝丰能源给出买入评级，当前股价为 16.03 元。

宝丰能源 ( 600989 )

2024 年 10 月 30 日公司披露三季报，前三季度实现营收 242.75 亿元，同比增长 18.99%；实现归母净利润 45.37 亿元，同比增长 16.60%。其中，Q3 实现营收 73.77 亿元，同比增长 0.91%；实现归母净利润 12.32 亿元，同比下降 24.60%。

经营分析

三季度检修影响烯烃产量，费用摊销增长。公司进行了装置检修一定程度上影响了烯烃产量，三季度聚乙烯、聚丙烯产量分别为 24.86、25.69 万吨，环比二季度下行约 12%、15%，公司长期以来保持较高的开工负荷，此次的检修一方面影响了 3 季度的销售收入，同时对于固定成本和费用的摊销也有增加，一定程度上带动了营收和盈利的下降。

原油价格下行，烯烃出现阶段性价差收窄，焦化业务需求支撑不足略有承压。进入三季度后期原油价格出现了震荡下行，带动了烯烃价格的回落，根据公司三季度的烯烃均价来看，聚丙烯价格调整相对较小，聚乙烯价格环比下行了约 277 元 / 吨，而根据鄂尔多斯动力煤坑口价来看，三季度煤炭价格环比二季度提升了约 4.7 元 / 吨，价差收窄带动了公司的烯烃盈利的回落；焦化板块公司仍然维持满负荷运行，产销量相对平稳，但由于下游钢材需求支撑不足，对于焦炭的价格压力相对较大，单环节焦炭盈利收窄，叠加焦煤价格小幅下行，公司自供焦煤的盈利也受到了压缩，带动公司三季度盈利环比下行，三季度公司的整体毛利率约为 34.12%，环比二季度下行约 4 个百分点。

内蒙基地 300 万吨烯烃四季度逐步投产，新疆基地 400 万吨烯烃项目继续推进。公司内蒙基地 300 万吨烯烃项目将于 10 月投入试生产，伴随三套装置逐步投产，将带动四季度形成一定的烯烃增量，预计明年满负荷运行后烯烃产量将进入新的台阶，同时宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动，陆续通过新项目的规划实现现有产线附加值的提升。今年以来公司加大研发投入，预计将在平台搭建后进一步提升高附加值产品占比，提升盈利空间。

盈利预测、估值与评级

下调公司 2024 年盈利预测 14%，预估公司 2024-2026 年公司营业收入 363.63、610.99、615.41 亿元，归母净利润分别为 68.12、137.91、149.41 亿元，EPS 分别为 0.93、1.88、2.04 元 / 股，当前股价对应 PE 分别为 18、9、8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原料价剧烈波动；新增产能过多，竞争加剧；需求不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.41%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 81.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.02。

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