《科创板日报》10 月 31 日讯（记者 徐赐豪）阿里在电商产业链的投资又有了回报。

昨日，东南亚电商代运营公司 Synagistics 在港交所以‌ De-SPAC 形式上市，成为香港 2022 年设立 SPAC 上市机制以来的首个并购交易案例。与传统上市不同，Synagistics 是作为被收购方、通过被 SPAC（特殊目的收购公司）收购，完成上市的，上市后公司更名为狮腾控股。

值得注意的是，Synagistics 是阿里巴巴新加坡押注的企业，其持股一度高达 47.22%。

昨日开盘，狮腾控股一度大涨 150.25% 至 50.05 港元，截至收盘，狮腾控股报收 17 港元，下跌 15%，总市值 73.81 亿港元。

阿里为第一大股东

官网显示，Synagistics 是一家东南亚电商代运营公司，旗下的 Synagie 是东南亚领先的基于数据的数字解决方案平台。截至目前，Synagistics 有 600 多名品牌合作伙伴，包括 Lululemon、雅诗兰黛和资生堂等。

2014 年，Synagistics 的前身—— Synagie 在新加坡由李叙平、戴可欣、李育携手创立。数年间，Synagie 逐步崛起，成为东南亚地区数据驱动数字商务解决方案的重要平台。

2020 年，Synagie 迎来了战略性的转折点。公司将其电子商务业务以高达 6170 万美元的价格，出售给了一个由投资者组成的财团，其中包括公司的三位创始人、阿里巴巴新加坡分公司以及戈壁合伙人集团管理的基金等。这一交易促成了 Synagistics 的诞生。

在公告里，Synagistics 把主营业务分为 D2B 和 D2C 两部分。

其中 D2B 模式是电商代运营，为品牌方在如 Lazada 和 Shopee 等东南亚电商平台上提供一系列电商解决方案，包括线上店铺运营、供应链和履约、质检售后、数据分析、以及数字营销、KOL 短视频宣传和带货直播等全链路电商服务。D2C 模式实质上就是线上零售，Synagistics 向品牌方购买产品后，直接通过电商渠道销售给消费者。

财务数据显示，2021 年、2022 年和 2023 年，Synagistics 的营业收入分别为 0.86 亿、1.13 亿和 1.27 亿新加坡元，相应的净亏损分别为 1101.2 万、1312.7 万和 1731.0 万新加坡元。其中，2023 年总营收的 20% 来自代运营，线上零售则贡献了约 80%，平均订单价值为 35.5 新元（约 191 元人民币）。代运营的毛利率将近 70%，线上零售的毛利率 13.8%。

在股权结构方面，特殊目的收购公司并购交易完成前，阿里巴巴新加坡以 47.2% 的持股比例稳居第一大股东之位，Meranti 持股 22.2%，李叙平持股 20.7%，戴可欣持股 6.4%，而李育（李叙平的姊妹）则持股 3.4%。尽管并购交易后阿里巴巴的持股比例有所减少，但仍保持着单一最大股东的地位。

值得注意的是，包括 Synagistics 在内，阿里巴巴集团通过投资控股当地知名电商平台，在海外多个电商市场不断渗透。

在东南亚地区，阿里巴巴控股的 Lazada 已成为该区域的电商龙头。自 2016 年以 10 亿美金投资控股以来，阿里又多次增资，目前持股比例已接近全资。阿里巴巴通过收购 Trendyol 约 85% 的股权，成功进入土耳其市场。

在南亚地区，阿里巴巴还全资收购的 Daraz 成为该区域最大的跨境电商平台。此外，阿里巴巴还通过投资印尼最大电商平台 Tokopedia，进一步巩固了在东南亚电商市场的地位。

百联咨询创始人庄帅接受《科创板日报》记者采访时表示，阿里巴巴海外扩张策略明确，通过投资当地知名电商平台，迅速实现本地化，有效应对缺乏本地零售和物流经验的难题。

在他看来，随着阿里巴巴全球化战略的深入实施，其海外电商业务有望迎来更为蓬勃的发展势头，进一步巩固和扩大在全球电商领域的领先地位。

港股首单‌ De-SPAC

自 2022 年港交所推出 SPAC 上市机制以来，这一创新融资方式备受市场瞩目。然而，尽管目前香港已有 5 家 SPAC 成功上市，但并购交易（De-SPAC）却始终鲜有破冰案例。

据《科创板日报》记者了解，去年至少有两家并购项目向港交所提交了申请，其中 Aquila 曾宣布与内地钢铁产业电商平台找钢网集团达成合并意向，Vision Deal 也与内地最大移动语音社交网络平台趣丸集团签署了合作协议。然而，这两起备受期待的并购交易目前均已被搁置，具体原因尚未明朗。

与此同时，市场上还有两家 SPAC 公司—— Interra 和 TechStar Acquisition，至今仍未披露其并购对象。

尽管整体市场环境并不乐观，但 Synagistics 却成功通过借壳香港 SPAC 公司汇德收购的方式在香港上市，成为港股市场上首单 De-SPAC 交易，同时也是东南亚地区首个上市的代运营公司。

汇生国际资本行政总裁黄立冲在接受《科创板日报》记者采访时表示，Synagistics 的成功上市标志着中国香港资本市场在 SPAC 交易领域迈出了重要一步。

他指出，相较于美国和新加坡，香港 SPAC 的上市门槛相对较高，这有助于确保市场的质量和投资者的利益，但同时也增加了资产注入的难度。

黄立冲认为，借壳 SPAC 上市虽然能够为企业提供快速上市的途径，但也伴随着较高的成本、复杂的金融工具以及资产注入的挑战。因此，对于投资者而言，在参与此类交易时，必须充分了解交易的复杂性，并准确评估相关风险。未来，随着市场环境的不断变化，港交所的 SPAC 上市机制或将迎来新的发展机遇。