东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：24Q3 盈利承压，周期底部已现》，本报告对福莱特给出买入评级，当前股价为 27.09 元。

福莱特 ( 601865 )

投资要点

事件：公司 2024Q1-Q3 营收 146 亿元，同比 -8.1%，归母净利润 13 亿元，同比 -34.2%，毛利率 19%，同比 -2.2pct，归母净利率 8.9%，同比 -3.5pct；其中 2024Q3 营收 39.1 亿元，同环比 -37％/-21.4％，归母净利润 -2 亿元，同环比 -123%/-127.5%，毛利率 6%，同环比 -18.5pct/-20.5pct，业绩略低于市场预期。

2024Q3 盈利承压，行业加速冷修。2024Q1-Q3 公司光伏玻璃销量约 10-11 亿平（2.0mm 口径，下同），其中 2024Q3 销量 3-3.5 亿平，环比基本持平。我们测算 2024Q3 均价 10-12 元 / 平（不含税），环比下降 3-5 元，主要是 6 月以来组件排产下降，玻璃库存增加，致使价格速降，大部分企业陷入亏损；2024Q3 行业普遍加速冷修，截止 8 月底行业共冷修 1.4 万吨以上，产能过剩得到显著控制，价格基本止跌。因工艺 / 规模优势 + 高比例石英砂自供，公司与二线保持 10-15% 毛利率差距，我们测算公司 2024Q3 单平净利为 -0.6~-0.7 元 / 平，优于同行，我们预计 2024 全年出货 13-15 亿平，同增 16% 左右。

冷修规模扩大，新投点火进度随行就市。截至 2024 年 9 月底公司总产能为 23000 吨 / 日，其中 2600 吨已冷修，冷修 + 堵窑口约产能的 20%，当前公司库存为 25 天左右，后续冷修和剩余产能点火时间视行业供需变化再定。海外产能资源优异，印尼及越南产能正常建设，计划于 2026 年投产。

现金流显著改善，费用有所增加。公司 2024Q1-Q3 期间费用 11.1 亿元，同比 +8.8%，期间费用率 7.6%，同比 +1.2pct，其中 2024Q3 期间费用 4.1 亿元，同环比 -0.4%/+20.6%，期间费用率 10.6%，同环比 +3.9pct/+3.7pct，主要是冷修停产致使费用增加；2024Q1-Q3 经营性净现金流 30.2 亿元，其中 2024Q3 经营性净现金流 12.7 亿元，同环比 +54.2%/+11%；2024Q1-Q3 资本开支 41.3 亿元，同比 +39.6%，其中 2024Q3 资本开支 15.2 亿元，同环比 +19.4%/+15.8%。

盈利预测与投资评级：考虑到 Q3 玻璃价格速降导致盈利承压，我们下调公司盈利预测，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 11.6/24.5/36.8 亿元（前值为 21.8/30.1/39.5 亿元），同比 -58%/+111%/+50%。我们认为玻璃周期底部已现，后续随需求修复，玻璃价格有望回调，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券吴鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。