西南证券股份有限公司郑连声 , 张雪晴近期对威迈斯进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：收入稳健增长，海外市场加速拓展》，本报告对威迈斯给出买入评级，认为其目标价位为 30.80 元，当前股价为 25.2 元，预期上涨幅度为 22.22%。

威迈斯 ( 688612 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，24 年前三季度实现营业收入 43.60 亿元，同比 +21.35%；实现归母净利润 2.96 亿元，同比 +2.81%，实现扣非归母净利润 2.71 亿元，同比 +2.24%。其中，2024Q3 实现营收 15.89 亿元，同环比分别 +18.68%/+13.20%；实现归母净利润 0.80 亿元，同环比分别 +5.50%/-20.77%；实现扣非归母净利润 0.74 亿元，同环比分别 +0.70%/-21.39%。

毛利率同比有所提升，研发投入持续增长。2023 年前三季度，公司毛利率为 19.70%，同比 +1.1pp，24Q3 毛利率为 18.08%，同比 +0.05pp；2023 年前三季度，公司净利率为 6.98%，同比 -0.89pp，Q3 净利率为 5.26%，同比 -0.41pp，主要系期间费用率有所提升，前三季度公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 2.75%/2.77%/0.06%/6.42%，同比 +0.32pp/+0.17pp/-0.4pp/+0.95pp。

国内乘用车车载充电机市场份额领先，电驱多合一总成产品业务规模快速扩张。受益于新能源汽车行业高景气，公司电驱多合一总成产品业务规模持续扩张，2024 年前三季度，公司电驱多合一总成产品收入 2.87 亿元，实现同比快速增长。根据 NE Times 数据，2024 年 8 月公司在中国乘用车车载充电机市场以 19.6% 的市场份额排名第二，在第三方供货市场自 2020 年以来保持排名第一；公司于 2024 年 9 月获得上汽奥迪的项目定点，为其 Advanced Digitized Platform 智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，该车型预计于 2025 年上市；并于三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点。

车载电源集成产品获海外客户好评，海外市场加速拓展。海外市场方面，公司与 Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利深化战略合作，车载电源集成产品的性能与品质收到海外客户认可。继获得 Stellantis2023 年度 " 中国区年度供应商奖 " 后，公司于 2024 年 9 月获得 2024 年度 " 全球供应商质量奖 "，并同时获得 2024 年度 " 全球动力总成供应商提名奖 "。公司加速拓展海外市场，积极参与全球新能源汽车市场的竞争，产品市场竞争力和行业影响力有望持续提升。

首批落地股票回购增持专项贷款，资本结构进一步优化。2024 年 10 月 21 日，公司发布关于调整回购股份资金来源的公告，将回购资金来源由 " 公司超募资金 " 调整为 " 自有资金和专项贷款资金 "。公司积极响应国家支持上市公司回购和增持公司股票的政策号召，获得全国首批 " 股票回购增持专项贷款 "，实现资金储备的补充和资本结构的进一步优化。

盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.57/5.91/7.47 亿元，CAGR 为 14.1%。给予公司 2025 年 22 倍 PE，对应目标价 30.8 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.78%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.29。

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