万联证券股份有限公司黄婧婧近期对博雅生物进行研究并发布了研究报告《点评报告：采浆量双位数同比增长，盈利水平同比提升明显》，本报告对博雅生物给出买入评级，当前股价为 31.05 元。

博雅生物 ( 300294 )

报告关键要素 :

公司 2024 年 10 月 24 日发布三季报。

2024 年前三季度，公司实现营业收入 12.45 亿元（-43.16%），归母净利润 4.13 亿元（-11.07%），扣非归母净利润 3.36 亿元（-6.96%）；单看 2024Q3，公司实现营业收入 3.49 亿元（同比 -46.21%，环比 -21.89%），归母净利润 0.97 亿元（同比 -29.98%，环比 -41.00%），扣非归母净利润 0.77 亿元（同比 -25.62%，环比 -41.28%），主要系公司分别于 2023 年 9 月、10 月转让所持有的复大医药 75% 股权、天安药业 89.681% 股权，转让后复大医药和天安药业不再纳入合并范围。

投资要点 :

采浆量双位数同比增长，血制品收入稳健：2024 年 1-9 月，公司通过不断优化属地献浆环境、提升浆站服务质量等实现原料血浆显著增长，共计采集 387.44 吨，较去年同期增长 12.39%。2024 年 1-9 月，血液制品业务收入 10.80 亿元，较上年同期增加 0.39%，主要系人凝血酶原复合物及人凝血因子Ⅷ增加所致。

采浆量预计稳步提升，产能和研发管线持续推进中。2024 年 7 月，公司通过并购绿十字（香港）间接控制绿十字（中国），显著增强了原料血浆规模。基于存量成熟浆站的稳定增长与新设的乐平、泰和浆站爬坡期的良好预期，预期后续公司采浆量保持稳步提升态势。公司积极推进智能工厂的建设，已完成主要主体结构封顶。高浓度静丙等在研管线持续推进，预计获批后有利于提升公司盈利能力。

盈利水平同比提升明显：公司 2024 年前三季度综合毛利率和净利率分别为 66.67%（同比增加 16.63 个百分点）和 33.12%（同比增加 11.48 个百分点），主要是高毛利产品结构优化；单看 2024Q3，公司综合毛利率和净利率分别为 65.74%（同比增加 15.36 个百分点，环比减少 0.52 个百分点）和 27.69%（同比增加 5.91 个百分点，环比减少 8.96 个百分点）；公司 2024 年前三季度销售费用 / 营业总收入、管理费用 / 营业总收入、财务费用 / 营业总收入分别为 21.99%、10.26%、-1.89%，合计占

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

比 31.62%，同比增加 4.64 个百分点。随着公司对产品结构的战略调整，以及对新产品（如 PCC、Ⅷ因子）市场推广的加大投入，预计整体费用率保持稳定。

盈利预测与投资建议：暂不考虑并购绿十字（香港）对业绩的影响，结合公司三季报数据调整盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 5.30 亿元 /5.76 亿元 /6.30 亿元（调整前为 5.33 亿元 /5.54 亿元 /5.95 亿元），对应 EPS1.05 元 / 股、1.14 元 / 股、1.25 元 / 股，对应 PE 为 29.96/27.53/25.17（对应 2024 年 10 月 29 日收盘价 31.47 元），维持 " 买入 " 评级。

风险因素：原材料供应不足的风险，采浆成本上升的风险，产品研发进展不达预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王明瑞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 40.43%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。