东吴证券股份有限公司朱国广近期对南微医学进行研究并发布了研究报告《2024 三季报点评：业绩符合预期，内镜耗材出海布局领先》，本报告对南微医学给出买入评级，当前股价为 70.2 元。

南微医学 ( 688029 )

投资要点

事件：公司公告，2024 年前三季度，公司实现营业总收入 20.12 亿元（+15.31%，表示同比增速，下同），归母净利润 4.51 亿元（+16.70%），扣非归母净利润 4.46 亿元（+18.11%），业绩符合我们预期。

单 Q3 季度毛利率保持稳定，期间费用控制良好。单 Q3 收入实现 6.79 亿（+13.44%），归母净利润 1.41 亿（+15.06%），扣非净利润 1.40 亿（+17.82%）。公司在面临国内止血夹执行集采的压力下，单 Q3 季度毛利率为 67.06%，净利率为 21.23%，分别同比变化 +2.44pct/+0.49pct，我们预计毛利率和净利率提升，主要是海外业务保持较快增速。单 Q3 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 23.86%/12.28%/6.19%，同比变化 +2.17pct/-0.09pct/+0.52pct，公司期间费用控制良好。

我们看好公司内镜耗材出海的潜力。公司坚持研发创新，出海布局领先。公司长期深耕消化内镜诊疗领域，打造了一支优质的经销商队伍和经验丰富的营销团队，建立了覆盖国内外的广泛营销网络，海外市场已覆盖至 90 多个国家和地区。在美国、德国、英国、法国、荷兰、日本、葡萄牙和瑞士设立的全资子公司，作为进军国际市场的桥头堡，在海外市场，公司已在美国、欧洲及其他地区建立了稳定的营销网络，并与多家世界知名企业保持良好合作关系。公司 2024 年 H1 实现海外收入 6.24 亿元，同比增长 39.72%，其中，MTU 营收 2.8 亿元，同比增长 38.6%；MTE 营收 2.2 亿元，同比增长 53.9%；亚太海外区域营收 1.16 亿元，同比增长 16.4%。随着海外新品注册证丰富，我们预计公司海外有望保持较快增速。

盈利预测与投资评级：我们考虑到国内仍有区域集采影响，我们将公司 2024-2026 年归母净利润由 6.09/7.64/9.32 亿元调整至 5.77/7.15/9.07 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 23/19/15 倍，考虑到公司海外市场推广顺利，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧，国内集采降幅超预期，新产品研发或推广不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券黄翰漾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.66%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 81.75。

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