华福证券有限责任公司邓伟近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《通用自动化临近拐点，新能源车爆发式增长》，本报告对汇川技术给出买入评级，认为其目标价位为 67.24 元，当前股价为 55.41 元，预期上涨幅度为 21.35%。

汇川技术 ( 300124 )

投资要点：

事件：公司前三季度实现营收 254.0 亿元（同比 +26.22%），归母净利润 33.5 亿元（同比 +1.04%），扣非归母净利润 31.3 亿元（同比 +2.91%）。单季度来看，公司 Q3 实现营收 92.1 亿元（同比 +20.13%），归母净利润 12.4 亿元（同比 -0.54%），扣非归母净利润 10.7 亿元（同比 -9.54%）。

毛利率结构性下滑，非经波动影响较大。2024 年前三季度毛利率 31.0%（同比 -4.8pct），净利率 13.5%（同比 -3.2pct），主要受新能源车收入占比提升影响，其中 Q3 单季度毛利率 29.7%，净利率 13.8%，盈利波动还受到投资收益大幅下滑、公允价值变动损失、子公司苏州汇川控制适用所得税率变化影响。

新能源车支撑收入增长，工控低点期待财政刺激。①通用自动化：Q3 收入约 34 亿元，同比下滑约 8%，主要受到光伏、锂电高基数影响，其中通用变频器 / 通用伺服 /PLC&HMI/ 工业机器人收入约 12/13/3.1/2.2 亿元，同比

变化约 -2%/-15%/-25%/+8%，通用伺服及配套 PLC 主要应用在光伏下游，需求受限更为明显。展望 Q4，我们预计光伏锂电等基数压力减弱，纺织、包装等传统行业和 3C 电子需求持续恢复，后续财政政策发力将进一步推进制造业复苏预期，同时设备更新周期的持续性也将受益特别国债、降息降准刺激。②新能源车：Q3 收入约 44 亿元，同比增长约 91%。乘用车方面，主要客户（理想、广汽、小鹏、小米等）交付量同比增长，商用车方面，汇川联合动力 9 月装机量为 12224 辆，市占比 27.6%，维持第一且较上月有所上涨。子公司联合动力上半年净利润率 6.32%，收入及盈利大超预期，Q4 有望实现更多利润贡献。③智慧电梯：Q3 收入约 13 亿元，同比下滑约 12%。2024 年 1-9 月，国内房屋竣工面积累计同比下滑 24.4%，其中住宅 / 办公楼 / 商业营业用房累计同比下滑 23.9%/35.3%/24.5%。公司有望通过把握后服务市场和大配套市场的结构性机会来对冲地产周期的影响，④轨交交通：Q3 收入约 1.2 亿元，同比下滑约 29%。

盈利预测与投资建议：考虑到整体经济弱复苏，通用自动化行业需求不及预期，公司战略业务投入加大，预计 2024-2026 年归母净利润为 49.2/60.1/72.4 亿元（前值 50.5/61.2/76.0 亿元），同比增长 4%/22%/21%，给予 2025 年 30 倍 PE，目标价 67.24 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济复苏不达预期；房地产及新能源车增长不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券谢哲栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 50.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 5 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 66.92。

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