民生证券股份有限公司徐菁近期对天康生物进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：Q3 盈利能力大幅提升，养殖成本降至行业前列》，本报告对天康生物给出买入评级，当前股价为 6.8 元。

天康生物 ( 002100 )

事件：公司于 10 月 29 日发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度实现营收 130.9 亿元，同比 -11.0%；实现归母净利润 5.7 亿元，同比 +212.1%；其中，2024Q3 实现营收 50.9 亿元，同比 -11.3%，环比；实现归母净利润 2.9 亿元，同比 +606.1%，环比 +29.8%。

饲料业务销量稳增，饲料原料价格下滑拖累价格。2024 年前三季度公司饲料业务实现销量 204.36 万吨，同比增长 2.25%；其中外销占比 65%，内销占比 35%。2024 年前三季度公司营收同比下降主要系饲料原料玉米和豆粕等价格波动下行传导至饲料行业，饲料价格较上年同期有所下降。

生猪业务量价齐升，养殖成本进一步下降。2024 年前三季度公司销售生猪 214.4 万头，同比 +4.2%，其中肥猪 185.2 万头，仔猪 28.9 万头；销售均价 15.7 元 /kg，同比 +9.3%。2024Q3 公司销售生猪 74.3 万头，销售均价为 18.2 元 /kg。公司养殖成本逐步降低，2024 年前三季度公司肉猪养殖完全成本降至 15.2 元 /kg，其中 2024Q3 已降至 14.3 元 /kg，按照 120kg 的出栏均重计算，公司二季度头均盈利约 468 元，盈利能力逐步提升。此外，公司持续加大生猪健康管理，高度重视非洲猪瘟的防控工作，同时大力提升生产效率，窝均活产仔较二季度提升 1.87 头 / 窝。结合公司现阶段的养殖生产效率、疫病防控效果等情况来看，公司预计四季度养殖成本还有一定的下降空间。

盈利能力快速提升，财务结构显著好转。2024 年前三季度公司销售毛利率 12.0%，同比 +7.9%。截至 2024Q3，公司货币资金 36.5 亿元，环比 +27.6%，资金储备逐步提升；2024Q3 公司经营活动产生的现金流量净额 13.7 亿元，环比 +23.9%，猪价提升公司生猪养殖业务造血能力恢复。此外，截至 2024Q3 公司资产负债率为 49.9%，环比 -1.2PCT。一方面，公司三季度盈利状况进一步转好，公司根据产品销售节奏归还了一部分的短期银行贷款；另一方面，由于农产品业务大宗原料价格总体呈现价格下行趋势，公司考虑控制经营风险，减少了原料的采购量。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.18、11.00、15.19 亿元，EPS 分别为 0.60、0.81、1.11 元，对应 PE 分别为 11、8、6 倍。2024 年下半年猪价有望延续高景气运行，公司是西北最大生猪养殖企业，具有天然的防疫优势，生猪养殖与后期业务将同时发力，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：生猪出栏不及预期；政策实施不及预期；突发重大动物疫病风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.57%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。