中国银河证券股份有限公司罗江南 , 宁修齐近期对传化智联进行研究并发布了研究报告《24Q3 营收继续同比下滑，毛利率小幅提升》，本报告对传化智联给出买入评级，当前股价为 4.3 元。

传化智联 ( 002010 )

事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年 Q1-Q3，公司累计实现营业收入 193.85 亿，同比 -24.76%，为 2019 年同期的 126.63%；实现归母净利润 2.37 亿元，同比 -52.75%，为 2019 年同期的 28.66%；扣非后归母净利润为 3.35 亿，同比 -29.74%，为 2019 年同期的 82.11%。

2024Q1-Q3，公司物流板块表现拖累收入端整体同比下滑，化学板块表现稳健。收入端来看，2024 年 Q1-Q3，公司实现的营业收入 193.85 亿元中，Q1/Q2/Q3 单季度营业收入分别为 64.01 亿元 /65.31 亿元 /64.53 亿元，同比分别 -22.18%/-24.38%/-27.50%。2024 年内，公司化学板块因受宏观经济波动影响相对较小，相对保持稳健增长趋势，而物流板块则表现疲弱，网络货运平台、车后业务、供应链金融等相关业务收入同比下滑显著，从而拖累公司年内收入端整体表现。我们认为，伴随公司网络货运客户结构优化完善，增值产品系统进一步探索，未来公司物流板块营收增长有望呈现改善。

2024Q1-Q3，公司发力成本控制下毛利率同比提升，研发费用率小幅增长。成本端来看，2024 年 Q1-Q3，公司实现营业成本 188.56 亿元，同比 -25.11%，为 2019 年同期的 125.32%；其中，2024 年 Q1/Q2/Q3 单季度，公司单季营业成本分别为 62.69 亿元 /63.13 亿元 /62.74 亿元。2024 年前三季度，公司毛利率为 14.3%，发力成本控制下毛利率较前有所提升。

费用端来看，2024 年 Q1-Q3，公司销售费用（6.07 亿元）、管理费用（6.37 亿元）、研发费用（3.8 亿元）、财务费用（3.81 亿元）的费用率分别为 3.13%、3.29%、1.96%、1.96%，较 2023 年同期同比分别 +0.7pct、+2.43pct、+0.71pct、+0.57pct。伴随公司继续推进数字货运业务建设，研发费用率小幅上升。

公路港核心业务继续做大做强，经营质量持续提升，未来有进一步增长空间。2024 年内，公司的智能公路港作为核心业务板块，业务规模较前继续稳定增长，资产招商能力持续提升。截至 2024 上半年结束，公司全国累计布局公路港 73 个（投产 68 个，在建及筹建 5 个），以获取土地面积 1377.28 万平方米，实现平台营业额 298.4 亿元。

联营企业盈利表现向好，贡献投资收益。2024 年内，公司的联营企业重庆蚂蚁消费金融有限公司、浙江传化物流基地有限公司盈利表现向好，2024 上半年分别实现净利润 9.25 亿元、1.15 亿元，对应为公司贡献投资收益 4633 万元、4534 万元。公司物流服务链条布局进一步趋于完善。

投资建议：因公司年内实际业绩表现与此前预期有所差距，我们调整盈利预测结果，预计公司 2024 / 25 / 26 年能够实现基本每股收益 0.18 / 0.19 / 0.20 元，对应 PE 为 24.33X / 22.94X / 21.52X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，物流需求释放不及预期的风险，行业政策发生变化的风险，安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈晓峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 29.11%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。