开源证券股份有限公司张宇光 , 方一苇近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：改革成效显现，Q3 盈利拐点如期来临》，本报告对涪陵榨菜给出买入评级，当前股价为 15.01 元。

涪陵榨菜 ( 002507 )

公司发布 2024 年三季报，收入利润符合预期

公司披露 2024 年三季报。2024 年 Q1-Q3 公司营收 / 归母净利润分别为 19.6/6.7 亿元（同比 +0.6%/+1.7%），其中 2024Q3 公司营收 / 归母净利润分别为 6.6/2.2 亿元（同比 +6.8%/+17.9%）。收入利润符合预期。我们维持此前盈利预测，预测 2024-2026 年归母净利润 8.8/9.6/10.6 亿元（同比 +6.2%/+9.7%/+10.6%），EPS 为 0.76/0.83/0.92 元，当前股价对应 PE19.7/17.9/16.2 倍，考虑到公司改革成效显现，维持 " 买入 " 评级。

改革成效显现，2024Q3 收入扭转下滑态势

由于商超需求疲软叠加公司改革短期影响，2023Q2-2024Q2 公司营收连续 5 个季度同比下滑，2024Q3 公司扭转下滑态势，营收同比增长 6.8%，我们认为主要系公司改革成效显现：（1）公司 2023 年初推出定位 2 元价格带的 60g 产品，对公司整体价格带进行补充，成效较好；（2）公司于 2024Q3 根据产品优化进度逐步对终端提供销售政策支持、制定 " 定向爆破 " 规划项目，拉动终端销售。

成本红利如期释放，盈利能力同比改善

2024 年上半年公司采购青菜头及榨菜半成品价格同比分别下降 32%/26%，新采购青菜头陆续于 5 月、6 月投入使用，2024Q3 原材料以 2024 年新采购青菜头为主，成本红利释放带来盈利拐点：2024Q3 公司毛利率同比 +10.5pct 至 56.2%。费用端，2024Q3 公司费用率同比 +5.6pct，其中主要系销售费用率提升 5.5pct。

展望全年：改革成效有望持续显现，内部活力逐步释放

展望全年，公司打造 " 大乌江 " 战略，在榨菜基础上积极开发萝卜、榨菜酱等品类发展。同时，我们预计公司改革红利持续释放，内部激励机制完善带动整体活力提升，2024Q4 经营在 2023 年同期低基数下有望进一步向好。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.84。

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