平安证券股份有限公司袁喆奇 , 许淼 , 李灵琇近期对上海银行进行研究并发布了研究报告《营收持续改善，息差边际企稳》，本报告对上海银行给出增持评级，当前股价为 7.75 元。

上海银行 ( 601229 )

事项：

上海银行发布 2024 年三季报，前 3 季度实现营业收入 395 亿元，同比增长 0.7%，实现归母净利润 176 亿元，同比增长 1.4%，年化加权平均 ROE 为 10.39%。截至 2024 年 3 季度末，公司总资产规模达到 3.23 万亿元，其中贷款总额达到 1.41 万亿元，存款总额达到 1.75 万亿元。公司公布 2024 年中期分红方案，中期分红比例为 30.67%。

平安观点：

业绩增长稳健，营收持续向好。上海银行 24 年前 3 季度营业收入同比增长 0.7%，较半年度小幅回暖 1.1 个百分点，带动公司前 3 季度归母净利润增速较半年度回暖 0.4 个百分点至同比正增 1.4%。拆分营收来看，利差收入负增缺口小幅收敛，前 3 季度净利息收入同比负增 8.3%（-10.8%，24H1），预计与息差小幅回暖相关，未来仍需关注息差走势和区域内信贷需求变化带来的影响。非息收入贡献仍然较高，特别是前 3 季度投资相关的其他非息收入同比增长 113%（+218.9%，24H1），债市波动导致增速水平略有滑落，但依然对营收维持较高贡献。中收业务同样略有回暖，前 3 季度手续费及佣金净收入同比负增 20.7%（-23.5%。24H1），特别是 3 季度单季度财富管理中收环比增长 17.3%，前 3 季度线上财富管理产品交易规模同比增长 27.76%，一定程度推动中收业务略有回暖。

息差边际企稳，负债成本管控效果显现。我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度净息差环比 24Q2 上升 6BP 至 1.12%，预计主要是来自于成本红利的释放，同样按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度计息负债成本率环比 24Q2 下降 10BP 至 1.98%，3 季度持续性优化负债结构成效逐步显现，同时推动上海银行对公和个人人民币存款付息率分别同比下降 14BP/15BP 至 1.79%/2.16%。资产端来看，定价水平下滑幅度略有收窄，我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度生息资产收益率环比 24Q2 下滑 2BP 至 2.97%。展望未来，LPR 持续调降以及 4 季度存量按揭重定价仍将对资产端定价水平持续施压，仍需关注未来息差走势。规模方面，公司 3 季度末资产同比增长 5.5%（+6.3%，24H1），其中贷款同比增长 3.4%（+4.8%，24H1），扩表速度保持相对稳定。负债端，公司 3 季度末存款同比增长 4.8%（+7.0%，24H1），增速水平保持相对稳定。

Wind

不良率环比下降，拨备水平小幅提高。截至 3 季度末，公司不良率环比半年末下降 1BP 至 1.20%，进一步聚焦前瞻性指标，公司 3 季度末关注率环比持平半年末于 2.14%，公司资产质量整体略有改善。拨备方面，公司 3 季度末拨备覆盖率和拨贷比较半年末上升 8.34pct/8bp 至 277%/3.33%，拨备水平持续夯实，风险抵补能力略有提升。

投资建议：估值具备安全边际，关注公司股息价值。上海银行持续深耕长三角、粤港澳、京津冀等重点区域，区位优势明显，覆盖区域内的良好信用环境也为公司提供了稳定的收入来源，同时上海银行努力打造差异化竞争优势，聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线，持续深耕零售客群。特别是公司公布 2024 年中期分红方案，预计中期分红占比达到 30.67%，按照最新收盘价计算公司股息率为 5.97%，股息价值持续凸显。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.62/1.70/1.79 元，对应盈利增速分别为 2.2%/5.0%/5.3%，目前公司股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.48x/0.44x/0.41x，公司当前估值水平仍处在历史分位底部，安全边际充分，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券袁喆奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.68%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 230.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.37。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。