群益证券 ( 香港 ) 有限公司赵旭东近期对申通快递进行研究并发布了研究报告《3Q 利润符合预期，毛利率同比显着提升》，本报告对申通快递给出增持评级，认为其目标价位为 12.80 元，当前股价为 10.85 元，预期上涨幅度为 17.97%。

申通快递 ( 002468 )

结论与建议：

公司业绩：公司公告 2024 前三季度实现营收 334.9 亿元，YOY+14.2%；归母净利润 6.5 亿元，YOY+195.2%；扣非后归母净利润 6.4 亿元，YOY+204.8%，符合预期。

其中，3Q 单季度实现营收 119.2 亿元，YOY+16.3%；归母净利润 2.1 亿元，YOY+15333%，主因去年基期较低；扣非后归母净利润 2.0 亿元，去年同期亏损 0.1 亿元。

公司延续以价换量策略，3Q 营收增长 16%。2024Q3 公司继续实行以价换量策略，单票收入同比下降 5.2% 至 2.01 元 / 票，带动快递业务量同比增长 28.0%，累计完成 58.8 亿件。得益于业务量的快速增长，公司 3Q 单季度实现营业收入 119.2 亿元，较去年同期增长 16.3%。

价格战背景下公司毛利率逆势提高：从盈利能力看，3Q 公司毛利率为 5.4%，同比提高 2.3pcts，价格战背景下毛利率不降反升，主因公司产能利用率提升，充分消化件量增长带来的规模效应。公司上半年共完成 12 个产能提升项目，交叉带分拣设备、自有车队数量同比分别增长 27%、28%，并持续优化干线路由，成功使得单位成本随规模增长而下降，根据公司营业成本测算，公司 3Q 单票营业成本同比下降 11.4%。

费用控制稳定，扣非后净利率提高约 1.2pcts：3Q 公司期间费用率为 3.18%，同比微升 0.02pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别持平、-0.13、+0.06、+0.09pcts，费用控制依旧稳健。得益于毛利率的显着提升，公司 3Q 扣非后净利率同比提高 1.17pcts 至 1.69%，扣非后归母净利润 2.0 亿元，同比多增 2.1 亿元。

公司利润仍有增长空间：自启动 " 三年百亿 " 产能提升计划以来，公司件量增长迅猛，3Q 单季度件量从 2022 年的 36.5 亿件提升至 2024 年的 58.8 亿件，带动公司归母净利润从 0.2 亿元提升至 2.2 亿元。我们认为公司未来利润仍有较大增长空间，一方面公司下半年将继续投入基础设施建设，预计 2024 年内公司常态吞吐产能有望提升至日均 7500 万单以上（当前日均业务量约 6400 万单）；另一方面，公司优化路由、加码数字化的起步较晚，当前毛利率仍有较大提升空间（同价位韵达 3Q 毛利率为 8.5%），我们看好公司继续实现业务增长与规模效益双提升带来的利润增长。

盈利预测及投资建议：我们上调盈利预测，预计 2024-2026 年公司分别实现净利润 9.1、12.6、15.1 亿元（原先为 8、12、15 亿元），YOY 分别为 +168%、+38%、+20%，当前 A 股价对应 PE 分别为 19、13、11 倍，考虑到公司 3Q 扣非后归母净利润大幅增长，对此给予公司 " 买进 " 的投资建议。

风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，降本效果不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.11%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。