民生证券股份有限公司李哲 , 罗松近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：经营质量稳步提升，全球化 + 多元化降低周期影响》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为 6.95 元。

中联重科 ( 000157 )

事件：公司披露 2024 年三季度报告，2024Q1-Q3 年公司实现营收 343.85 亿元，yoy-3.18%，归母净利润 31.39 亿元，yoy+9.95%，扣非归母净利润 21.90 亿元，yoy-7.25%，销售毛利率 28.37%，同比 +0.61pct；销售净利率 10.16%，同比 +1.54pct。其中 2024Q3 公司实现营收 98.50 亿元，yoy-13.89%，归母净利润 8.51 亿元，yoy+4.42%，扣非归母净利润 7.10 亿元，yoy+5.53%，销售毛利率 28.52%，同比 +1.06pct，环比 +0.53pct，销售净利率 9.65%，同比 +2.28pct，环比 -2.27pct。

挖机先行，国内工程机械有望走出底部。2024 年开年以来，受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策加速老旧 " 国一 "" 国二 " 设备淘汰，刺激了部份新机更新需求，工程机械内销呈现底部回暖趋势。分产品来看，挖机先行一步，起重机仍有一定程度下滑。24M1-M9 挖机、起重机内销分别为 7.4、2.8 万台，同比分别 +8.6%、-35.9%。随着工程机械设备更新周期临近、国家逆周期调控的力度的加强，大型基建项目的加速建设，行业有望逐步走出低谷。

全球化 + 多元化战略降低周期影响。公司持续落地全球化与多元化战略，降低国内周期影响：1）全球化：公司在研发出海、制造出海、供应链出海、产品出海、服务出海、人才出海等方面全面发力，以端对端、数字化、本土化的直销方式，全面加速向海外转型，24H1 公司境外收入 120.5 亿元，同比 +43.90%，收入占比达 49.1%，较 23 年同比 +11.1pct；2）多元化：公司传统优势板块与新兴板块协同竞相发展，土方、高机、农机、矿山等新兴板块收入占比进一步提升，市占率与盈利能力持续增强。2024H1 公司新兴业务板块收入合计 98.15 亿元，同比 +32.73%，收入占比达 40.00%，同比 +9.29pct。

严控风险，公司经营质量稳步提升。公司高度重视经营质量，通过端对端数字化体系建设，加强业务全流程管控，实现经营质量稳步提升。24Q1-Q3 公司经营性现金流量净额 12.08 亿元，同比 +5.78%，单三季度经营性现金流量净额 3.83 亿元，同比 +81.57%。截至 24Q3，公司应收票据、应收账款、应收款项融资、其他应收款、发放贷款及垫款、长期应收款之和较 23 年末减少 20.68 亿元，降幅达 4.65%。截至 24Q3，公司存货较 23 年末减少 0.8 亿，降幅约 0.35%。

投资建议：考虑到公司在工程机械市场地位稳固，新兴业务开展顺利，海外市场持续开拓，我们预测公司 2024-2026 年利润分别为 38.6、50.7、63.7 亿元，对应 PE 分别为 16、12、9 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期风险；国内工程机械行业周期下行风险，新兴业务发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 43.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.37。

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