中国银河证券股份有限公司杨策近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报业绩点评：毛利率小幅回升，竞争加剧致业绩承压》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为 24.3 元。

老板电器 ( 002508 )

摘要：

事件：公司发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入 73.96 亿元，同比下降 6.78%，归母净利润 12.02 亿元，同比下降 12.44%，扣非归母净利润 10.75 亿元，同比下降 16.27%。其中 2024Q3 实现营业收入 26.67 亿元，同比下降 11.07%，环比增长 7.02%；归母净利润 4.43 亿元，同比下降 18.49%，环比增长 22.68%。

烟灶市场逐步筑底，竣工高基数下工程端承压。2024 年，受到外部消费市场环境低迷、消费降级、换新周期未到的影响，油烟机市场出现小幅下滑，根据奥维数据，1-8 月油烟机零售额同比下降 0.5%，零售量同比下降 2.8%。而灶具凭借更快的换新频率和相对较低的价格在 2024 年逐渐摆脱烟机的影响，1-8 月零售额同比增长 2.0%，零售量同比增长 3.8%。行业需求仍在筑底改善过程中，公司发挥龙头优势，优化产品结构，夯实领军地位，2024 上半年，老板品牌线下吸油烟机、燃气灶，线上厨电套餐的零售额、零售量市场占有率均位于行业第一，线下集成灶零售额市场份额达 37.6%，位于行业第一；" 老板 " 吸油烟机在精装修渠道市场份额为 23.4%，位居行业第二。工程收入方面，受 2023 年竣工高基数影响，前三季度全国住宅竣工面积同比下滑 29%，公司工程渠道收入仍有压力，未来随着稳地产政策发力，厨电基本面有望企稳改善。

行业竞争加剧背景下费用管控存在难度，净利率小幅下滑。2024 年前三季度公司销售毛利率 50.43%，同比下降 1.60pct，净利率 16.03%，同比下降 1.13pct；其中 Q3 单季毛利率 53.18%，同比上升 0.99pct，实现逆势改善，净利率 16.38%，同比下降 1.58pct，主要系销售费用率抬升所致。费用方面，2024 年前三季度销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 26.26%/4.62%/4.50%/-3.71%，同比分别变动 -0.71/+0.51/0.20/-0.93pct；其中 2024Q3 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 28.24%/4.79%/3.67%/-1.52%，同比分别变动 2.26/0.68/0.12/-0.30pct，销售费用率抬升预计与厨电景气收缩、竞争加剧有关。

投资建议：公司龙头地位稳固，核心产品销售韧性强，精益革新提升发展质效，有望受益于稳地产、促消费政策发力。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 18.77/20.31/21.34 亿元，EPS 分别为 1.99/2.13/2.26 元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 12.11/11.30/10.65 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：房地产行业复苏不及预期的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券闫哲坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 17.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。