民生证券股份有限公司刘文正 , 郑紫舟 , 褚菁菁近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：前三季度收入同比 +13%，继续规划加盟渠道扩张》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为 8.85 元。

中国黄金 ( 600916 )

事件概述。10 月 29 日，中国黄金发布 2024 年三季度报告。24Q1-Q3，实现营收 465.75 亿元，同比 +12.73%，归母净利润为 7.46 亿元，同比 +0.64%，扣非归母净利润为 6.97 亿元，同比 +2.69%。24Q3，实现营收 114.19 亿元，同比 -2.78%，归母净利润为 1.51 亿元，同比 -25.71%，扣非归母净利润为 1.17 亿元，同比 -33.41%，扣非归母净利润下降主要系公司主要产品黄金产品销量及利润同比下降所致。

24Q4 拟增加直营门店 2 家及加盟门店 179 家。1）收入拆分：分行业看，24Q1-Q3，黄金珠宝收入 460.64 亿元，同比 +12.57%，主要系黄金标准金价格上涨所致；服务费收入 2.58 亿元，同比 +171.29%。分地区看，华东地区收入 258.83 亿元，同比 +32.15%，华北地区收入 74.48 亿元，同比 +3.44%，华南地区收入 47.21 亿元，同比 +5.56%。2）开店情况：24Q1-Q3，公司直营店净减少 3 家，加盟店净减少 39 家。据公司公告，24Q4，公司拟增加直营门店 2 家、加盟门店 179 家，渠道扩张稳步推进。

毛利率略减 & 费用控制良好，盈利能力同比缩减。1）毛利率：24Q1-Q3，毛利率为 4.20%，同比 -0.03pct；24Q3，毛利率为 3.62%，同比 -0.60pct，毛利率同比下滑或系产品结构影响。2）费用率：24Q1-Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 0.73%、0.27%、0.02%、0.01%，分别同比 -0.05、-0.02、-0.03、-0.02pct；24Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 0.89%、0.37%、0.02%、-0.04%，分别同比 -0.05、+0.003、-0.03、-0.07pct，费用率的优化主要系收入增长对费用的摊薄作用。3）净利率：基于毛利率与费用率情况，24Q1-Q3，净利率为 1.61%，同比 -0.19pct；24Q3，净利率为 1.34%，同比 -0.40pct。

投资建议：公司在黄金产品具备优势的同时，渠道布局逐步深入，丰富产品结构打造新增长点，预计 24-26 年公司实现营收 621.22、685.97、741.51 亿元，分别同比 +10.2%、+10.4%、+8.1%，预计实现归母净利润 10.15、11.36、12.60 亿元，分别同比 +4.3%、+11.9%、+11.0%，10 月 31 日收盘价对应 PE 为 15、13、12 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争格局加剧，产品推广不及预期，行业需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蔡昕妤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.22%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.09 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.6。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。