华福证券有限责任公司刘畅 , 张东雪 , 林若尧近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《预调酒业务承压，威士忌业务蓄势待发》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为 22.8 元。

百润股份 ( 002568 )

事件：百润股份发布 2024 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收

入 23.86 亿元，同比 -2.88%，实现归属于母公司股东的净利润 5.74 亿元，同比 -13.67%，实现扣非归母净利润 5.61 亿元，同比 -13.57%。根据三季度报，公司 24Q3 单季度实现营收 7.58 亿元，同比 -5.95%，归母净利润 1.72 亿元，同比 -24.01%，扣非归母净利润 1.7 亿元，同比 -22.21%。

主营预调鸡尾酒业务承压，业务结构小幅变化

公司预调鸡尾酒业务及香精业务经营稳健，其中预调酒业务 24 年前三季度实现主营业务收入 21.02 亿元，对比去年同期 -3.13%；单季度来看，24Q3 公司预调鸡尾酒业务实现主营业务收入 6.71 亿元，对比去年同期 -6.58%。

毛利水平稳步提升，费投增加净利率有所承压

2024 年前三季度，公司毛利率为 70.11%，对比去年同期 +3.25pct。公司加大市场投入，销售费用率有所增加，对比去年同期增长 3.94pct 至 24.09%，毛销差收窄 0.69pct 至 46.02%，其余管理 / 研发 / 财务费用率分别对比去年同期 +0.94/-0.11/+0.84pct 至 9.01%/2.85%/0.81%，其中财务费用变化主要系资金结构变化所致，净利率对比去年同期 -3.06pct 至 23.95%。

24Q3 来看，公司毛利率为 70.18%，对比去年同期 +1.34pct。其余销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别对比去年同期 +3.14/+0.29/-0.19/+0.95pct 至 23.46%/6.16%/3.01%/0.83%，毛销差收窄 1.8pct 至 46.72%，净利率对比去年同期 -5.3pct 至 22.67%。

盈利预测与投资建议

考虑到公司前三季度预调酒业务有所承压，我们下调了公司 24-26 年的盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 7.48/9.76/12.41 亿元（原值为 8.23/10.23/12.81 亿元），对应 PE 分别为 30/23/18 倍，考虑到公司威士忌产品将于四季度发布，新业务未来发展具备较大想象空间，基本面仍具成长性，维持 " 买入 " 评级

风险提示

原材料成本上涨风险，新产品推广不顺风险，食品安全问题等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。