民生证券股份有限公司邓永康 , 黎静近期对三峡能源进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：Q3 发电量高增，拟建 12.5GW 新疆大基地项目》，本报告对三峡能源给出买入评级，当前股价为 4.74 元。

三峡能源 ( 600905 )

事件：10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报，受益于公司新项目顺利投产发电，发电量较上年同期增加，2024 前三季度实现收入 217.6 亿元，同比增加 12.81%；归母净利润 50.93 亿元，同比下降 6.31%；扣非归母净利润 50.89 亿元，同比下降 4.89%。单季度来看，24Q3 公司收入 67.01 亿元，同比增加 19.97%，环比下降 6.41%；归母净利润 10.55 亿元，同比增加 14.69%，环比下降 34.77%；扣非归母净利润 10.52 亿元，同比增加 12.61%，环比下降 34.98%。

电价下滑叠加投资收益表现较差，盈利能力承压。盈利能力方面，24 年前三季度毛利率为 53.47%，同比下降 1.82pcts，净利率为 28.7%，同比下降 3.42pcts，主要系平价电量增加、占总上网电量的比重上升，总体电价同比有所下降，发电收入增幅放缓，以及参股企业盈利水平波动，投资收益同比下降 46.23% 所致。单季度来看，24Q3 毛利率为 48.5%，同比增加 1.89pcts，环比下降 3.56pcts，净利率为 21.1%，同比增加 1.51pcts，环比下降 6pcts。

费用率方面，24 年前三季度期间费用率为 5.8%，同比下降 15.73pcts；管理 / 研发费用率分别为 5.74%/0.05%，同比下降 0.16pct/ 增加 0.01pct。

单季度发电量同比高增。2024 年前三季度累计总发电量 526.05 亿千瓦时，同比增长 31.40%。2024Q3 总发电量 164.87 亿千瓦时，同比增长 38.05%。其中：1）风电：完成发电量 91.78 亿千瓦时，同比增长 24.08%（陆上风电完成发电量 62.12 亿千瓦时，同比增长 19.46%，海上风电完成发电量 29.66 亿千瓦时，同比增长 35.00%）；2）太阳能：完成发电量 67.75 亿千瓦时，同比增长 62.74%；

3）水电：完成发电量 3.64 亿千瓦时，同比增长 0.83%；4）独立储能：完成发电量 1.70 亿千瓦时，同比增长 672.73%。

拟 718.48 亿元投资建设新疆南疆大基地项目，光伏 + 风电共 12.5GW。10

月 30 日，公司公告拟投资建设新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地项目，共建设光伏 850 万千瓦、风电 400 万千瓦，配套建设煤电 6 × 66 万千瓦和新型储能 500 万千瓦时。项目动态投资金额为 718.48 亿元，其中项目资本金占投资金额的 25%，由股东按照持股比例出资，公司出资 61.07 亿元。预计该基地项目整体工程建设期 3-4 年，所发电力拟依托已纳规的疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程外送消纳，通道可再生能源电量占比不低于 50%，新能源发电利用率不低于 90%，项目建成后，预计每年可向川渝地区送电约 360 亿千瓦时。

投资建议：公司 23 年新增装机正逐步兑现业绩，发电量明显提高，但电价有下行压力，业绩有所承压，我们预计 24/25/26 年归母净利润分别为 69.90/74.96/79.58 亿元，24/25/26 年 EPS 分别为 0.24/0.26/0.28 元，对应 10 月 31 日收盘价 PE 分别为 19/18/17 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：风光自然条件变化；电量消纳不及预期；电价波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券司旗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 70.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.42。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。