国金证券股份有限公司马晓婷近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《院线业务承压，看好 25 年春节档及内容板块增长》，本报告对万达电影给出买入评级，当前股价为 11.84 元。

万达电影 ( 002739 )

10 月 30 日，公司发布 24 年三季报，Q3 收入 36.3 亿元 / 同比 -19.0%，归母净利 0.55 亿 / 同比 -92.0%，扣非归母 -0.04 亿 / 同比 -100.6%。

经营分析

收入：票房同比下滑致院线业务承压，内容板块贡献部分增量。Q3 收入同比 -18.98%，预计主要系票房大盘表现平淡，Q3 全国票房 108.6 亿，同比 -43.8%，同时，公司下属澳洲院线的票房同比也有所下滑，但当期公司出品发行的《抓娃娃》《白蛇：浮生》及参投影片《默杀》《出走的决心》等贡献增量，电影投资、制作及发行业务收入同比增长，游戏板块受益于海外发行的《圣斗士星矢：正义传说》持续贡献收入和新产品《暗影格斗 3》8 月上线后的良好表现，游戏板块同比也有所增长。

盈利：Q3 净利润同比大幅下滑，微微盈利。Q3 归母净利率 1.52%，同比 -13.94pct，扣非归母净利率为 -0.11%，同比 -15.49pct，主要系院线业务租金、折旧等成本较刚性，收入降低的情况下，净利润降幅更大，综合毛利率同比 -10.81pct；同时由于上年 5 月至 9 月免缴电影专项资金，税金及附加占收入比同比 +1.25pct，销售、管理、研发费率均略有提升，分别同比 +1.26、+1.87、+0.05pct，预计主要由于收入同比下滑所致。

展望后续：看好 25 年春节档，内容板块增长可期。1）预计 Q4 院线业务仍面临一定压力，但内容板块有望延续增长态势，公司出品影片《那个不为人知的故事》《误杀 3》《" 骗骗 " 喜欢你》《有朵云像你》预计于 Q4 上映。2）目前《封神第二部》《熊出没：重启未来》已定档 25 年大年初一，《哪吒 2》《蛟龙行动》《唐探 1990》等有望于 25 年春节档上映，从排片预期看，看好 25 年春节档票房表现，作为院线龙头，公司 25 年 Q1 业绩有望直接受益。同时《唐探 1990》为公司出品的影片，上映后将为内容板块贡献增量。此外《转念花开》《蛮荒行记》《寒战》系列等预计于 25 年上映。

盈利预测、估值与评级

虑及 24 年受 Q2-4 票房大盘平淡影响，我们预计 24-26 年归母净利 1.4/11.7/13.5 亿，PE184.8/22.0/19.1X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

观影需求、影片供给不及预期；内容上线、表现不及预期；与儒意协同效应不及预期；存货或商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张昊晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.85%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 46.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.92。

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