民生证券股份有限公司王言海 , 张玲玉 , 范锡蒙近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：经营承压延续，静待调整效果显现》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为 12.19 元。

千禾味业 ( 603027 )

事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入 22.88 亿元，同比 -1.85%；实现归母净利润 3.52 亿元，同比 -9.19%；实现扣非净利润 3.47 亿元，同比 -10.25%。单季度看，24Q3 公司实现营业收入 6.99 亿元，同比 -12.63%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比 -22.58%；实现扣非净利润 1.00 亿元，同比 -23.04%。

主动控货、渠道调整，Q3 经营延续承压。分产品，24Q3 酱油 / 食醋分别实现收入 4.35/0.85 亿元，同比 -13.82%/-15.67%，酱油、食醋同比下滑预计主因公司主动控货、行业竞争阶段性加剧，此外去年同期基数偏高仍有一定影响。分渠道，24Q3 经销 / 直销分别实现收入 4.68/2.18 亿元，同比 -17.32%/-0.43%。分区域，24Q3 东部 / 南部 / 中部 / 北部 / 西部分别实现收入 1.65/0.56/0.92/1.10/2.63 亿元，同比 -8.42%/-0.03%/-21.10%/-17.68%/-11.92%。公司聚焦经销商质量提升与优化，截至 24Q3 末公司经销商数量为 3424 家，环比净减少 136 家，其中东部 / 南部 / 中部 / 北部 / 西部分别 -8/+9/-35/-5/-97 家。

毛利同比略有提升，费用投放压制盈利。24Q1-3/24Q3 公司毛利率分别为 36.20%/37.54%，同比 -1.60/+0.67pcts，Q3 毛利率同比有所提升预计主因部分原料价格有所回落。费用方面，24Q3 销售费用率为 14.93%，同比 +2.98pcts，预计主因收入规模下滑影响费效比，同时行业竞争激励相关市场人员费用亦有增加；24Q3 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 3.86%/2.77%/-1.18%，同比 -0.65/+0.29/-0.14pcts。24Q3 实现归母净利率 14.45%，同比 -1.86pcts；实现扣非净利率 14.35%，同比 -1.94pcts。

投资建议：短期受市场阶段性竞争加剧、需求疲软等影响，公司经营有所承压，但 Q2 以来公司持续调整主动应对，产品端坚守产品品质护城河，深度梳理产品体系，精准匹配产品与营销场景，适时推新；渠道端继续强化营销网络建设，加强经销商赋能，资源精准投放，期待后续调整效果显现。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 32.4/36.1/40.5 亿元，同比 +1.1%/+11.3%/+12.2%，归母净利润分别为 5.0/5.6/6.3 亿元，同比 -5.3%/+11.8%/+11.5%，当前市值对应 PE 分别为 25/23/20X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。