华福证券有限责任公司陈立 , 于怡然近期对外高桥进行研究并发布了研究报告《经营质量稳健，单季度业绩增长》，本报告对外高桥给出买入评级，认为其目标价位为 11.69 元，当前股价为 11.48 元，预期上涨幅度为 1.83%。

外高桥 ( 600648 )

投资要点：

事件：

2024 年 10 月 29 日，公司公布 2024 年三季报。2024 年 Q1-Q3 公司营业收入 49.82 亿元，同比降低 6.93%，扣非归母净利润 3.62 亿元，同比降低 25.96%；实现基本每股收益 0.39 元。

Q3 地产销售结转，单季度业绩增长

公司 Q3 实现收入 23.38 亿元，环比增长 65.02%，扣非归母净利润 2.82 亿元，环比增加 492.92%。

本报告期公司对壹公馆 E3-8、森兰动迁房商铺等销售收入及毛利进行确认，而去年同期没有公告地产销售结转，高毛利业务的结转节奏差异使得本报告期业绩增速较高。

盈利能力提升，费用率边际下降

公司 2024Q1-Q3 毛利率为 34.6%，较 2024H1 提升 3.4pct；销售 / 管理 / 财务费用率分别为 4.4%/6.2%/6.6%，分别较 2024H1 下降 0.7/1.3/1.6pct；销售净利率 9.0%，较 2024H1 提升 3.4pct。

公司高毛利业务地产销售的收入结转或使公司三季度毛利率水平边际提升，结合三费费率边际下降，公司净利率同步提升。

负债结构稳定，财务状况健康

据 iFinD，截至 24Q3 公司净负债率 / 剔除预收款项后资产负债率 / 现金短债比为 160.3%/71.3%/0.23，相较于 2024H1 分别提升 6.70pct、1.28pct、0.04。公司负债结构总体稳定，负债水平略升，现金保障水平有所提高。在地产周期波动的行业背景下，公司财务状况稳健，在租赁、贸易、地产销售三轮驱动下具备持续经营能力。

盈利预测与投资建议

公司 2024 年 Q1-Q3 经营质量稳健，伴随公司租赁与贸易业务稳健经营、地产开发储备项目入市结转，我们维持前序盈利预测，预计公司 24-26 年收入增速为 6%/0%/19%，归母净利润增速为 10%/-9%/54%，EPS 为 0.9 元、

0.82 元、1.26 元。采用可比公司估值法，2024 年可比公司 PE 倍数中位数为 12.7 倍。我们认为，公司租赁与贸易业务经营稳健、地产销售板块储备项目蓄势待发，与可比公司相比具备高分红特征，增持计划彰显股东信心，因此维持公司 24 年 13 倍 PE，对应目标价 11.69 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：物业租赁出租率不及预期；地产开发项目竣工节奏不及预期；居民购房意愿恢复不及预期；国际贸易摩擦加剧

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.49。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。