中国银河证券股份有限公司张一纬近期对建设银行进行研究并发布了研究报告《建设银行 2024 年三季度报告点评：业绩边际改善，息差降幅收窄》，本报告对建设银行给出买入评级，当前股价为 8.06 元。

建设银行 ( 601939 )

核心观点

事件：公司发布了 2024 年三季报。

营收净利增速边际改善，减值冲回反哺利润：2024 年前三季度，公司实现营业收入和归母净利润 5690.22 亿元和 2557.76 亿元，同比分别变化 -3.3% 和 0.13%，降幅较上半年收窄，净利转为微幅正增长；年化加权平均 ROE 为 11.03%，同比下降 1.02 个百分点。公司业绩出现边际改善，主要受益于非息业务贡献和拨备冲回影响。2024 年前三季度，公司信用减值损失 1095.83 亿元，同比下降 11.95%，降幅扩大，Q3 单季降幅达 24.47%。

息差降幅收窄，存贷款增速保持平稳：2024 年前三季度，公司利息净收入 4408.17 亿元，同比下降 5.89%；净息差 1.52%，同比下降 0.23 个百分点环比上半年下降 0.02 个百分点，降幅收窄，预计受益负债端成本优化影响 202403 单季，公司利息收入和利息支出，同比分别变化 -2.73% 和 1.69%，利息支出增速明显收窄。存贷款增速保持平稳，但增幅低于去年同期，主要受上半年叫停手工补息影响，对公贷款和活期存款受影响较大，重点领域信贷投放保持高景气度。截至 9 月末，公司各项贷款额 25.75 万亿元，较年初增长 7.92%。其中，对公贷款增长 10.4%，战略性新兴产业、科技型企业、绿色贷款、普惠金融、数字经济核心产业等重点领域贷款保持较快增长；零售贷款较年初增长 1.36%；公司各项存款 28.56 万亿元，较年初增长 3.26%。其中，定期存款和活期存款较年初分别变化 6.17% 和 -0.01%。

中收继续承压，投资和汇兑业务带动非息高增：2024 年前三季度，公司非息收入 1282.05 亿元，同比增长 6.82%。其中，中间业务收入 855.41 亿元同比下降 10.29%，预计主要受代理类业务收入下滑拖累。其他非息收入受益公允价值变动收益改善和汇兑收入大幅增加。2024 年前三季度，公司其他非息收入 430.61 亿元，同比增长 71.5%。其中，投资收益 146.72 亿元，同比增长 0.8%；公允价值变动损益 48.61 亿元，由去年同期亏损转为正增长；汇兑损益 72.31 亿元，同比增长 4 倍。

资产质量稳中向好，风险抵补能力增强：截至 9 月末，公司的不良率 1.35% 较年初下降 0.02 个百分点，较 6 月末持平；拨备覆盖率 237.03%，较年初和 6 月末均小幅下降。资本实力稳步提升。截至 9 月末，公司资本充足率和核心级资本充足率分别为 19.35% 和 14.1%，较 6 月末分别上升 0.1 个百分点和 0.09 个百分点。国家计划补充大行核心一级资本，有助提升公司资本实力投资建议：公司作为国有大行之一，综合化经营优势明显，市场份额和股息率均领先同业，红利价值凸显，持续推进住房租赁、普惠金融、金融科技 " 三大战略 " 转型，成效逐步释放。业绩增速改善，息差降幅收窄，存贷款保持平稳增长，资产质量稳中向好。结合公司基本面和股价弹性，首次覆盖我们给予 " 推荐 " 评级，2024-2026 年 BVPS 为 12.82 元 /13.81 元 /14.88 元，对应当前股价 PB 为 0.62X/0.57X/0.53X。

风险提示：经济不及预期导致资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3334.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.17。

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