民生证券股份有限公司马天诣 , 杨东谕近期对长飞光纤进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：24Q3 营收和扣非利润转正，AI 需求带动出货好转》，本报告对长飞光纤给出买入评级，当前股价为 26.92 元。

长飞光纤 ( 601869 )

事件：前三季度，公司实现营业收入 86.94 亿元，同比 -13.31%；实现归母净利润 5.73 亿元，同比 -34.94%；实现扣非净利润 3.08 亿元，同比 -56.63%；24Q3 公司实现营业收入 33.46 亿元，同比 +7.46%；实现归母净利润 1.95 亿元，同比 -28.65%，实现扣非净利润 1.88 亿元，同比 +28.48%。

公司费用管控和现金回流改善，下游 AI 领域带动出货改善。

2024Q1/Q2/Q3 公司毛利率分别为 26.80%/28.79%/27.67%，24Q3 公司毛利率相比去年同期 +1.95pct，环比 -1.12pct，24Q3 公司期间费率为 18.8%，相比去年同期 -2.0pct，环比 -1.7pct，预计随着 AI 领域产品出货提升，毛利率将持续改善。2024Q3 公司经营性现金净流入 5.30 亿元，同比环比均实现增长，同时截至 2024 年三季度末，公司应收账款和应收票据共计为 60.36 亿元，同比 +7.3%，增长缓于营收增速，公司现金回流与费用管控能力持续提升。

CRU 预测 2024 年为国内光纤底部，2025 年将迎来复苏。根据 CRU10 月发布预测，全球光纤光缆需求在 2024 年基本持平，2025 年将迎来复苏，年增长率约为 6.2%，需求达到 5.68 亿芯公里，主要来自于美国市场的反弹、欧洲市场的复苏以及中国市场的企稳。国内市场方面，中国市场将从 2024 年的负增长到 2025 年会有 2.3% 的增长，一方面主要运营商都在减少对固网和移动网络的投资，导致光纤光缆需求减少，另一方面，运营商重点增加了云计算、数据中心等方面的投资，短期多膜光纤在数据中心、G.654.E 光缆在骨干线路的应用不足与抵消普通光缆需求的下降，预计多模光纤将以每年 10% 的速度增长。光纤光缆出口方面，为应对海外对国内光缆反倾销税，中国厂商开始在海外建立光缆生产厂，一方面就近服务客户，另一方面规避反倾销风险，因此光纤出口逐年上升。

康宁业绩持续超预期，预计 AI 建设与海外电信传输增长将带动全球光纤需求上行。近日全球光纤龙头康宁（CORNING）发布 2024 年三季报，公司实现核心销售收入 37.3 亿美元，同比 +8%，净利润 6.1 亿美元，同比 +20%，二季度之后业绩持续超市场预期，主要受益于光通信业务的良好表现，光通信业务 12.46 亿美元，同比 +36%，其中企业业务同比 +55%，下游传统运营商市场与 AI 带动的数据中心建设均实现高速发展，三季度康宁与 AT&T 和 Lumen 达成的合作协议。海外 AI 数据中心内部与传输需求提高，以及海外运营商传输需求改善对有效带动全球光纤出货改善，我们看好 AI 基础设施建设对光纤产业链需求的促进效用。

投资建议：我们预计 2024/2025/2026 年公司分别实现归母净利润 12.16/13.32/14.17 亿元，对应 PE17/15/14x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：AI 基础设施建设带动光纤出货增速不及预期，光纤出口海外的管制增多。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.93%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 13.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。