东吴证券股份有限公司黄诗涛 , 房大磊近期对坚朗五金进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：国内季度收入下滑压力加大，海外市场保持较好增长》，本报告对坚朗五金给出买入评级，当前股价为 29.3 元。

坚朗五金 ( 002791 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报。2024 前三季度公司实现营收 49.10 亿元，同比 -11.51%；归母净利 0.33 亿元，同比 -77.22%。其中，Q3 公司实现营收 17 亿元，同比 -22.46%；归母净利 0.28 亿元，同比 -78.71%。

Q3 收入下滑压力加大，海外市场保持较好增长。分产品看 Q3 收入同比下滑超过 20%，地产竣工端需求压力的增加是主要原因，预计门窗五金、门控五金等与地产强相关品类有两位数以上下滑，工程相关的需求支撑幕墙五金、不锈钢护栏等品类保持较好增长；在市场需求疲弱之下，公司积极开发新场景、开拓新市场，预计市场份额保持提升趋势。公司海外市场扩张保持较好增长态势，前三季度公司自营渠道的海外收入累计增长约 18%（剔除葡萄牙公司），海外云采平台也在不断完善，助力海外市场开拓和多品类集成发展。

毛利率保持平稳，销售费用相对刚性。2024 年前三季度公司毛利率 31.3%，同比变动 -0.27pct，Q3 毛利率 31.37%，同比下降了 0.79pct，预计受到竞争加剧和产品结构变化的影响；期间费用率方面，由于收入下滑较大，费用相对刚性，导致费用率提高较为明显，截止到前三季度末公司国内销售人员较年初下降约 9%，销售人均效能有所下降。此外，公司 2024 年前三季度计提信用减值损失 1.2 亿元（上年同期为 0.7 亿元）。

经营性现金流有所改善。2024 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 +0.11 亿元，上年同期为净流出 0.98 亿元，收现比同比有所下降，同时付现比降幅更多；公司在主动控制订单执行的资金风险，同时通过多种结算方式加快清理应收账款，但地产项目相关回款仍有压力。

盈利预测与投资评级：坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小 B 客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流，升级服务能力，迭代销售模式。考虑到市场需求恢复缓慢和刚性费用，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测为 1.06/2.72/4.15 亿元（前值为 2.74/3.79/4.81 亿元），10 月 31 日收盘价对应 PE 分别为 99X/39X/25X，考虑到公司未来业绩恢复弹性及人效提升空间，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；并购整合风险；新品类发展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券金兵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.28%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.91。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。