东吴证券股份有限公司袁理 , 唐亚辉 , 任逸轩 , 谷玥近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：来水改善量价齐升，财务费用持续缩减》，本报告对长江电力给出买入评级，当前股价为 27.98 元。

长江电力 ( 600900 )

投资要点

事件：2024 年前三季度公司实现营业收入 663.3 亿元，同比增长 14.65%；归母净利润 280.2 亿元，同比增长 30.20%；扣非归母净利润 279.84 亿元，同比增长 30.42%。

来水改善量价齐升，财务费用持续缩减。2024 年前三季度公司实现营业收入 663.3 亿元，同比增长 14.65%；归母净利润 280.2 亿元，同比增长 30.20%；扣非归母净利润 279.84 亿元，同比增长 30.42%。2024 年单三季度公司实现营业收入 315.2 亿元，同比 +17.27%；归母净利润 166.6 亿元，同比 +31.81%，符合我们预期。1）来水改善、单三季度量价齐升：单三季度收入增速快于电量增速，判断原因为乌、白、溪、向四个高电价电站发电量同比增速更快，带动公司整体电价提升。根据公司初步统计，2024 年前三季度，乌东德水库来水总量约 888.52 亿立方米，同比偏丰 12.56%；三峡水库来水总量约 3131.10 亿立方米，同比偏丰 20.26%。根据公司公告披露，2024 年前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 2358.14 亿千瓦时，同增 15.97%；2024 年单三季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约 1151.96 亿千瓦时，同增 15.05%，乌东德 / 白鹤滩 / 溪洛渡 / 向家坝 / 三峡 / 葛洲坝单三季度发电量分别同比 15.13%/15.46%/23.49%/18.63%/12.39%/-7.25% 至 173.57/244.42/233.84/122.80/323.28/54.04 亿千瓦时。2）财务费用持续缩减。单三季度财务费用 28.1 亿元，同比下降 3.4 亿元。债务置换逐步进行，财务费用稳定下降。

国家政策鼓励下市场化占比将进一步提升，期待公司上网电价持续上行。公司各水电站电价根据合同和国家政策确定；葛洲坝采用成本加成定价；三峡、溪洛渡、向家坝采用落地电价倒推，其中溪洛渡、向家坝的部分电量采用市场化定价。2023 年新并入的乌、白水电站以市场化定价为主。2023 年公司市场化交易电量占比提升至 37.76%（2022 年 7.6%，考虑乌白并表调整后 33.91%）。2023 年公司上网电价为 281.28 元 / 兆瓦时（2022 年 269.72 元 / 兆瓦时），同比增加 11.56 元 / 兆瓦时。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2024-2026 年归母净利润 343.50/361.35/376.56 亿元的预测；同比增长 26.1%/5.2%/4.2%；对应当前 PE20/19/18 倍（估值日 2024/10/31），按照分红比例不低于 70% 的承诺，当前股价对应 2024 年股息率 3.6%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：来水量不及预期，电价波动风险，政策风险，新能源电力市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 340.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.89。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。