天风证券股份有限公司孙海洋近期对慕思股份进行研究并发布了研究报告《以旧换新有望带动订单改善》，本报告对慕思股份给出买入评级，当前股价为 37.63 元。

慕思股份 ( 001323 )

公司发布 2024 年三季度报告

24Q3 公司实现收入 12.5 亿元，同比 -11.2%；归母净利润 1.5 亿元，同比 -8.3%；扣非归母净利润 1.3 亿元，同比 -17.1%；

24Q1-3 公司实现收入 38.8 亿元，同比 +1.9%；归母净利润 5.2 亿元，同比 +0.8%；扣非归母净利润 4.9 亿元，同比 -2.3%。

经营承压主要系房地产行业景气度和消费需求较弱，当前公司积极落实以旧换新，并寻求新的增长点，预计经营有望触达相对底部改善。

积极落实以旧换新补贴政策，床垫有望率先受益

公司积极响应各地推出的以旧换新政策：2024 年 4 月 19 日公司启动了 " 慕思焕新季 " 床垫以旧换新活动，推出多项惠民措施，包括高性价比的新产品、新服务，以及提供 " 以旧换新补贴券 " 等；2024 年 8 月，V6 大家居启动了全民普惠计划，以 " 加力以旧换新，加速生活焕新 " 为出发点，为消费者提供一站式全方位的家居解决方案，不仅更新迭代了全品类产品，还联合国际知名设计大师共同打造了具有超高颜值和设计感的家居产品，以满足以旧换新、老房改造的高标准要求。此外，公司还提供了一站式的以旧换新服务，解决了旧床垫回收和换新难题，并通过环保化处理旧床垫，助力国家的低碳循环经济战略。

我们预计公司床垫品类销售有望率先受益于以旧换新落地，24Q4 收入利润或有边际改善。

降本增效、精准投放，高质量发展成效显现

24Q3 公司毛利率 49.9%，同比 -1.1pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 25.2%/7.5%/4.3%/-0.2%，分别同比 -4.2pct/+1.4pct/-0.02pct/+1.2cpt，归母净利率为 11.9%，同比 +0.4pct。

下半年公司全系统降本增效、精准投放，压缩年度内不能转化收入的费用，月度复盘全力以赴促增长、提利润，实现稳健有质量发展；24Q3 销售费用率下降明显，带动净利率改善。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

公司为高端床垫品牌龙头，我们乐观预计以旧换新带来增量需求。根据 24 年三季报，考虑当前经营环境仍然疲软，我们调整盈利预测，预计 24-26 年归母净利分别为 8.1/9.1/10.3 亿元（前值为 8.5/9.6/10.9 亿元），对应 PE 为 19X/17X/15X。

风险提示：国内地产改善不及预期；以旧换新推进不及预期；套系化融合不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券史凡可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。