华源证券股份有限公司刘晓宁 , 查浩 , 戴映炘近期对东方电气进行研究并发布了研究报告《毛利率触底反弹，在手订单充沛有望恢复成长》，本报告对东方电气给出买入评级，当前股价为 15.35 元。

东方电气 ( 600875 )

投资要点：

东方电气发布 2024 年三季报。前三季度实现营业收入 470.25 亿元，同比增长 7.07%，实现归母净利润 26.25 亿元，同比下滑 9.86%。24Q3 实现营业收入 140.97 亿元，同比下滑 3.28%，实现归母净利润 9.33 亿元，同比增长 2.6%。业绩符合我们预期。

毛利率触底反弹。公司毛利率在 24Q2 出现较大幅度下滑（仅 12.65%，环比下滑 6.04pct），上半年五大业务板块均同比下滑（可再生能源装备同比 -3.65pct、清洁高效能源装备同比 -1.43pct、工程与贸易同比 -8.61pct、现代制造服务业同比 -5.69pct、新兴成长产业同比 -1.32pct）。24Q3 公司整体毛利率达到 16.63%，同比下滑 0.72pct，但环比大幅提高 3.99pct，整体毛利率接近近年来正常水平，预计与低价煤电订单等逐渐消化有关。预计随着高价煤电订单陆续进入交付期，公司收入和盈利能力有望触底反弹，后续业绩有望恢复增长。

费用率保持稳定，公允价值变动损益影响减弱。公司第三季度销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 2.36%/4.72%/4.50%/0.08%，同比变动分别为 -0.14/-0.67/+0.23/-0.16pct，合计下滑 0.74pct。Q1-Q3 总期间费用率为 10.69%，同比小幅下滑 0.18pct，费用率基本维持在稳定水平。此外 24H1 公司非货币性资产换入川能动力股权下跌导致非货币性资产交换损失 1.81 亿元，而 24Q3 此部分股权价值随着市场回暖有所增长，对公司整体业绩负面影响有所减弱。

在手订单充沛，有效支撑未来成长。公司前三季度共实现生效订单 812.5 亿元（同比增长 26.5%），其中清洁高效能源装备 327.7 亿元（同比下滑 1.0%）、可再生能源装备 219.8 亿元（同比增长 18.2%）、工程与贸易 89.3 亿元（同比下滑 7.7%）、现代制造服务业 69.4 亿元（同比下滑 26%）、新兴成长产业 106.4 亿元，同比增长 1.1%。公司在手订单充沛，未来成长可期。

盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 36.1/46.8/54.7 亿元，同比增速分别为 1.8%/29.5%/16.9%，当前股价对应的 PE 分别为 13/10/9 倍。

我们认为在煤电、核电、水电等方向均在增加资本开支的情况下，公司未来业绩成长可期，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：全社会用电增速不及预期，核电建设不及预期，灵活性改造开展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 37.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.46。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。