申港证券股份有限公司王伟近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《三季报点评：三季度经营改善，归母净利润增速亮眼》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 14.1 元。

天味食品 ( 603317 )

事件：

公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 23.64 亿元、同比增长 5.84%，归母净利润 4.32 亿元、同比增长 34.96%，扣非归母净利润 3.89 亿元、同比增长 38.10%。其中 Q3 实现营收 8.97 亿元、同比增长 10.93%，归母净利润 1.86 亿元、同比增长 64.79%，扣非归母净利润 1.79 亿元、同比增长 73.44%。

投资摘要：

3 季度中式菜品调料和香肠腊肉调料营收同比增长较快，火锅底料取得营收正增长。24Q3 火锅调料 / 中式菜品调料 / 香肠腊肉调料营收分别取得同比增长 1.14%/18.07%/19.68%，增速均较 24Q2 环比提升，预计与旺季渠道备货有关，其中火锅调料季度同比增速回正，中式菜品调料和香肠腊肉调料季度同比取得双位数增长，经营呈现改善态势。分渠道看，24Q3 线上渠道延续高增，季度营收同比增长 55.38%，线下渠道营收同比增长 5.98%，扭转了 24Q2 同比下滑的局面。分区域看，24 年 1-9 月东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部营收分别同比增长 3.60%/9.96%/13.44%/-7.56%/1.91%，西部核心区域增速领先。24Q3 经销商数量期末较期初减少 36 个，其中北部和中部区域期末较期初分别减少 22 和 19 个，其余区域经销商数量相对稳定。

毛利率改善叠加销售和管理费用率节约，24Q3 净利润率同比大幅提高。公司 24Q3 毛利率 38.83%，同比 / 环比分别提高 0.76/5.50 个百分点。销售费用率 / 管理费用率分别同比降低 7.78/0.73 个百分点，研发费用率 / 财务费用率分别同比提升 0.18/0.29 个百分点，Q3 销售费用率同比节约明显，预计与公司经销商政策和终端促销策略变化有关。受益于 Q3 毛利率同比提升、销售和管理费用率同比节约，公司 Q3 归母净利润率同比提升 6.77 个百分点，带动公司单季度归母净利润实现高增。

复合调味料行业或逐步走出调整，公司有望获得量利齐升。从三季度看，公司聚焦核心区域和线上实现主要营收增长，同时节约费用实现盈利增长。公司在复合调味料行业面临外部增长压力情况下积极调整，抓住在中式菜品调料和香肠腊肉调料品类的竞争优势，实现营收稳健增长，同时降本增效，实现盈利能力的稳定成长。四季度进入调味品需求旺季，公司经营有望延续改善态势。

投资建议：预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 34.41、40.12、46.24 亿元，归母净利润分别为 5.95 亿元、6.74 亿元和 7.85 亿元，每股收益分别为 0.56 元、0.63 元和 0.74 元，对应 PE 分别为 24.65X、21.76X 和 18.68X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场同质化竞争加剧风险、主要原材料价格变动风险、新产品开发的市场预期风险、质量控制和食品安全风险

财务指标预测

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.83%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 32 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。