证券之星消息，2024 年 11 月 2 日华菱钢铁（000932）发布公告称公司于 2024 年 10 月 31 日接受机构调研，光大证券戴默、广发证券陈琪玮、国泰君安王宏玉、华创证券马野、民生金属白雨璇、中信证券唐川林、申万宏源陈松涛、长江金属吕士诚参与。

具体内容如下：

问：根据生态环境部关于超低排放改造的要求，明年底所有钢厂完成，公司目前超低排放改造的进度？时间节点临近，供给端会有何变化？

答：2019 年，生态环境部等五部委联合发布了《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，拟将国内钢厂分三批完成超低排放改造，2025 年 12 月 31 日为最后完成时间节点。超低排放改造实施周期长、投入强度高，对于尚未开始实施的企业，很难在短期内完成。按照国家和湖南省、广东省环保要求，公司子公司华菱湘钢和阳春新钢铁已于 2023 年底基本完成超低排放改造，华菱涟钢和华菱衡钢目前正在加速推进相关工作，达到 2025 年底完成超低排放改造的进度目标，也期待后续产业政策进一步调控和钢铁行业供需格局的进一步改善。

问：公司持续推进品种结构升级，取得了显著成效，目前公司的拳头产品宽厚板和汽车板的经营和需求情况如何？

答：公司坚持差异化竞争战略，紧跟制造业转型升级方向推进品种结构高端化，今年以来钢铁行业继续深度调整，下游需求释放缓慢，行业供需矛盾突出，钢铁企业利润大幅收窄。在宽厚板领域，子公司华菱湘钢是全球最大的单体宽厚板生产企业，在造船、海工、高建桥梁等领域市占率保持第一，产品应用于多个项目和重点工程，如卡塔尔某海洋油气生产平台、LPG 储罐、第四代自航自升式深远海大型风电安装平台等，取得了良好成效、深受客户好评。其下游应用领域需求受到宏观经济下行的影响，但其中造船、风电、压力容器等领域需求仍然相对较好。汽车板合资公司 VM 专注于高端汽车用钢市场，其专利产品具备优秀的抗腐蚀性及材料延展性，在有效提高车辆安全性能的同时可显著降低车身重量，在汽车结构件等细分市场建立了差异化竞争优势，助力 VM 在报告期实现了稳定较好的业绩表现。同时，VM 积极应对汽车行业对整合供应链、车身模块化及可持续发展的要求提出多零件集成方案，持续推出先进的一体化门环、工字梁、钢制电池包等解决方案并具备产品持续迭代升级的能力，引领汽车轻量化发展趋势。目前乘用车行业需求相对稳定，尤其是新能源汽车保持良好发展势头，预计公司的高端汽车板产品需求和订单仍将保持稳定较好水平。

问：公司第三季度研发费用环比下降，这一趋势未来是否会持续？

答：今年前三季度，公司研发费用 44.79 亿元，在营业总收入中占比 4.0%，其中三季度单季研发费用 13.37 亿元，在营业总收入中占比 3.7%。公司成立以来就始终坚持差异化战略，瞄准我国工业用钢领域需求转型升级的方向持续加大研发投入力度，不断开发新产品，每年有数十项产品替代进口或填补国内空白，适应和推动下游需求升级。近年来，公司研发费用占营业收入比重保持在 3.2%-4.2% 左右水平，与行业头部企业保持一致。公司陆续实施了汽车板二期项目、工程机械用高强钢产线建设项目、高端家电用 2# 镀锌线、以先进钢铁材料为导向的产品结构调整升级项目、冷轧硅钢项目、特厚板坯连铸机项目、中小棒品质提升项目、精品高速线材生产线项目等，重点研发方向集中于高强度、轻量化汽车及工程机械用钢、电工钢、特厚板及特钢线棒材转型等领域。研发费用投入与公司品种结构转型升级步伐相匹配，持续较高的研发投入也是支撑公司品种结构高端化转型、实现细分市场用钢领域领军的必要投入，有助于提升公司长期竞争力水平。

问：公司无取向硅钢成品主要应用到哪些领域？一期第一步目前销售进展如何？取向硅钢成品项目建设进度？

答：公司硅钢成品定位中高端，无取向硅钢成品主要面向新能源汽车、高端家电等电机，家电领域已通过部分龙头企业产品和产线认证，实现批量供货；在新能源汽车领域，公司完成薄规格新能源汽车驱动电机用高端无取向电工钢试制，获得 20 余家下游标杆企业产品认证，成长为湖南省硅钢中试基地，产销量达到全年生产 20 万吨无取向硅钢成品的进度目标，进一步提升了公司硅钢产品的竞争力水平。硅钢二期第一步建设正在有序推进中，将生产高牌号取向硅钢，下游主要面向特高压输变电领域，预计 2025 年一季度投产，建成投产后将具备年产 10 万吨取向硅钢的生产能力。

问：公司的库存策略？一季度存货对利润的拖累是否已经消除？公司是否做了套期保值对冲价格波动风险？

答：铁矿石等大宗原燃料价格时有波动，公司长期坚持精益生产和低库存运营策略，根据实际生产经营需要进行铁矿石等原燃料采购，不承担 " 踩时点 " 市场风险。同时基于现货市场需要，并按照相关规定和经营管理的需要开展套期保值业务，并对期货市场各类模式和工具保持密切关注。公司作为内陆钢厂原燃料库存周期相对沿海钢企偏长，今年春节前备库处于原燃料价格的相对高位，导致一季度采购成本有所提升，但不会对后续季度产生影响。

问：2024 年公司的资本开支结构情况？未来资本性开支是如何规划的，2025 年是否还会保持较高强度？2023 年公司分红比例较上一年有明显升，未来是否会继续升？

答：近年来，公司资本性支出主要围绕超低排放改造、产线升级和产品结构调整、数智化三大类展开，2024 年公司新开工项目固定资产投资中，超低排放改造项目占 49%，产品升级项目占 45%，剩余 6% 为数智化转型升级项目。预计 2025 年公司资本性开支仍将保持较高强度，随着 2025 年底前全面完成超低排放改造及硅钢等项目相继建成投产，2026 年以后公司的资本性开支将降低。

公司力争通过稳定可预期的现金分红报股东，2023 年度公司每股派发现金股利 0.23 元，现金分红比例 31.29%，比 2022 年度提升了 5.30 个百分点，股息率保持行业靠前。后续，公司将继续树牢报股东的思维，在保持持续竞争力的前提下，统筹考虑公司发展、经营业绩与股东报的动态平衡，找到资本性开支、分红比例、股息率之间的平衡点，随着资本性开支减少，分红比例有进一步提升的空间。

问：汽车板公司需求仍然保持相对稳定，市场同行同类产品是否会造成冲击，VAMA 的前景如何展望？今年汽车板二期能否达产？

答：今年以来钢铁行业继续深度调整，下游需求释放缓慢，行业供需矛盾突出，钢铁企业利润大幅收窄。在此背景下，汽车板市场也可能面临更激烈的竞争。汽车板合资公司 VM 借助安赛乐米塔尔的技术优势，专注于高端汽车用钢市场，满足中国汽车行业更高的安全、轻量、抗腐蚀和减排要求，与国际知名新能源汽车制造商以及国内造车新势力均建立了长期战略合作关系。其专利产品具备较强的市场定价权，在细分市场具有差异化竞争优势，主要应用于乘用车门环、结构件等，多零件集成解决方案通过铝硅镀层热成形钢、热成形技术及激光拼焊技术的深度融合，实现多个零部件的高度集成，持续推动降本增效。如其最新研发的热成形钢托盘具有更高的结构紧凑性，能有效降低成本，为电动车的集成化设计提供了更多可能性。新能源汽车高景气度有望持续，后续 VM 将进一步抢抓汽车市场轻量化发展机遇，在双方股东的支持下加快引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层等新产品，并持续推出更多汽车用钢新思路、新方法、新产品。

2023 年 VM 总销量约 150 万吨，其中汽车板二期项目竣工投产，新增 45 万吨镀锌年产能，贡献了部分增量，以工业板为主。今年以来，二期项目产线认证和专利产品认证工作有序推进，将实现二期项目达产。公司将根据汽车板一期、二期产线的合理分工，充分发挥产线能力，并紧跟下游客户需求开展生产。

华菱钢铁（000932）主营业务：钢材产品的生产和销售。

华菱钢铁 2024 年三季报显示，公司主营收入 1116.66 亿元，同比下降 7.15%；归母净利润 17.71 亿元，同比下降 56.86%；扣非净利润 14.93 亿元，同比下降 62.65%；其中 2024 年第三季度，公司单季度主营收入 357.16 亿元，同比下降 12.28%；单季度归母净利润 4.4 亿元，同比下降 71.39%；单季度扣非净利润 3.3 亿元，同比下降 78.14%；负债率 58.81%，投资收益 3.54 亿元，财务费用 1.81 亿元，毛利率 6.97%。

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.89。

以下是详细的盈利预测信息：

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