开源证券股份有限公司张宇光 , 逄晓娟 , 张恒玮近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：预调酒销售持续承压，期待业绩逐步改善》，本报告对百润股份给出增持评级，当前股价为 23.21 元。

百润股份 ( 002568 )

预调酒需求承压，关注需求改善和新品上市，维持 " 增持 " 评级

百润股份前三季度营业收入 23.9 亿元，同比 -2.9%；归母净利润 5.7 亿元，同比 -13.7%。Q3 实现营业收入 7.6 亿元，同比 -6.0%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比 -24.0%。考虑预调酒销售承压，我们略下调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.5（-0.9）亿元、8.6（-1.0）亿元、10.0（-1.3）亿元，同比分别 -7.3%、+15.0%、+15.5%，EPS 分别为 0.72（-0.08）元、0.82（-0.10）元、0.95（-0.12）元，当前股价对应 PE 分别为 29.5、25.7、22.2 倍。消费需求偏弱下，公司在三季度以促动销和去库存为主，随着后续预调酒需求回暖，以及威士忌新品推出，公司业绩有望改善，维持 " 增持 " 评级。

预调酒销售短期承压，威士忌新品稳步推进，香料香精相对平稳

前三季度预调鸡尾酒收入 21.0 亿元，同比 -3.1%，Q3 预调鸡尾酒收入 6.7 亿元，同比 -6.6%。Q3 公司预调酒销售承压，主要与消费需求偏弱、同期基数较高以及去化库存等。分产品看，强爽由于热度下降和可持续开发的网点不足，销售有所回落；微醺受益于新口味推出，预计保持小幅增长；清爽凭借高性价比在下沉市场动销较好，预计保持较高增速。公司计划四季度进行威士忌新品招商，并进行小范围试销，未来威士忌有望成为新增长曲线。前三季度食用香精及其他收入 2.8 亿元，同比 -1.0%，食用香精相对保持平稳。

合同负债平稳，Q3 销售收现好于营收

2024 年 Q3 合同负债 0.7 亿元，环比 Q2 持平。2024 年前三季度销售收现为 24.8 亿元，同比 -10.4%；Q3 销售收现为 8.6 亿元，同比 +4.9%，公司实际收款情况好于营收确认情况。

毛利率提升，销售费用率提升，净利率下滑

2024Q3 毛利率同比 +1.34pct 至 70.18%，主要是成本端价格下降、产品结构变化以及香料香精毛利率提升。Q3 销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别同比 +3.14pct/+0.29pct/-0.19pct/+0.95pct，销售费用率增加主要系公司在线上线下保持宣传推广费用投入，影响盈利水平，Q3 净利率同比 -5.30pct 至 22.67%。

风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。