东吴证券股份有限公司王紫敬 , 王世杰近期对神州数码进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：昇腾增速亮眼，回购彰显信心》，本报告对神州数码给出买入评级，当前股价为 34.76 元。

神州数码 ( 000034 )

事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 916 亿元，同比增长 9%；归母净利润 8.94 亿元，同比增长 5%；扣非归母净利润 8.61 亿元，同比增长 2%。业绩符合市场预期。

投资要点

利息费用影响表观利润，加回后利润增速符合市场预期：2024 年 Q3，公司实现营收 290 亿元，同比增长 1.60%；归母净利润 3.84 亿元，同比减少 7.93%；扣非归母净利润 4.06 亿元，同比减少 2.07%。Q3 净利润同比减少，主要系当期深圳大楼利息费用约 6000 万，加回后 Q3 归母净利润 4.44 亿元，同比增长 6%；扣非归母净利润 4.66 亿元，同比增长 12%。

信创服务器和昇腾服务器营收高增：2024 年前三季度，自有品牌产品业务营收 38.7 亿元，同比增长 32%。信创业务收入实现 32 亿元，同比增长 56%；AI 服务器业务收入实现 7 亿元，同比大幅增长 226%。2024 年前三季度，公司数云服务及软件业务收入累计实现 20.7 亿元，同比增长 47%；毛利率提升 6.3 个百分点，毛利额实现 3.7 亿元，同比大幅增长 126%。2024 年前三季度，神州数码 IT 分销与增值服务收入实现 879 亿元，保持收入利润双增长，毛利率实现正向提升，毛利额实现 32 亿元，同比增长 11%。

回购彰显信心，看好公司长期发展：公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后续员工持股计划及 / 或股权激励计划。本次回购总额为 2-4 亿元，回购价格不超过 43 元 / 股。约占公司总股本的 1.39%。本次回购股份资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金。公司已取得兴业银行《贷款承诺函》，贷款资金不超过 2 亿元。

盈利预测与投资评级：国产算力建设需求旺盛，公司自主品牌业务营收高速增长。同时，公司云业务在 AI 加持下持续高增。基于此我们维持 2024-2026 年归母净利润预测为 14.71/17.37/19.44 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国产化政策推进不及预期；技术发展不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.75%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.2。

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