东吴证券股份有限公司张良卫 , 周良玖 , 陈欣近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：游戏经营性业绩改善，静待新产品周期兑现》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为 9.73 元。

完美世界 ( 002624 )

投资要点

事件：2024Q1-3 公司实现营业收入 40.73 亿元，yoy-34.26%，归母净利润 -3.89 亿元，yoy-163.25%，扣非归母净利润 -4.48 亿元，yoy-197.98%。其中 2024Q3 实现营收 13.13 亿元，yoy-24.36%，qoq-8.25%，归母净利润 -2.12 亿元，yoy-190.27%，2024Q2 为 -1.47 亿元，扣非归母净利润 -2.13 亿元，yoy-223.90%，2024Q2 为 -0.77 亿元。

影视 + 被投企业亏损致业绩承压，游戏经营性业绩已环比改善。2024Q3 公司营收同比下降 24.36%，环比下降 8.25%，其中游戏业务实现营收 12.20 亿元，受老游生命周期内自然回落，同时新游尚未上线补缺影响，同环比有所回落，影视业务实现营收 0.83 亿元；扣非归母净利润同比下降 223.90%，环比亏损由 0.77 亿元扩大至 2.13 亿元，主要系：1）影视业务：扣非归母净利润 -0.87 亿元，主要系部分影视剧销售价格低于预期；2）游戏业务：扣非归母净利润 -0.95 亿元，主要系被投企业亏损确认投资损失 1.16 亿元，若剔除该投资损失影响后，受益于公司梳理调整、聚焦布局等一系列举措落地，降本增效效果明显，游戏业务的经营性业绩已实现环比由亏转盈。费用端，2024Q3 公司销售 / 管理 / 研发费用同比变动 -17.53%/+3.45%/-17.72%，环比变动 -34.27%/-20.43%/-4.03%，销售 / 研发费用同环比下降主要系新游上线较少，推广费用减少，以及公司梳理优化人员降本增效，管理费用同环比变动主要受人员优化成本影响。2024Q3 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 13.84%/12.49%/33.12%，同比变动 +1.15pct/+3.36pct/+2.67pct，环比变动 -5.48pct/-1.91pct/+1.45pct。

《诛仙世界》已定档，期待《诛仙世界》《异环》上线表现。公司积极梳理布局，聚焦长期发展优势品类，后续管线清晰且储备充沛，其中 1）旗舰端游《诛仙世界》已定档 2024 年 12 月 19 日公测，官网预约玩家规模已超过 200 万人（截至 2024/11/2），我们认为诛仙 IP 及 MMO 是公司的优势领域，期待端游上线贡献业绩增量；2）二次元都市题材开放世界多端游戏《异环》已开启首次测试招募，其 B 站、TapTap 预约量分别为 90、145 万（截至 2024/11/2），积极关注其测试和上线进展，看好在《幻塔》的技术、运营经验积累基础上，《异环》有望于 2025 年内上线贡献业绩弹性。此外，《P5X》正在筹备海外地区上线，双端游戏《诛仙 2》《代号 Z》均在研发阶段。

盈利预测与投资评级：考虑到公司团队优化、影视业务及游戏被投企业亏损等影响，我们下调 2024 年盈利预测，预计 2024-2026 年 EPS 分别为 -0.31/0.49/0.60 元（前为 0.06/0.49/0.60 元），对应当前股价 2025-2026 年 PE 分别为 20/16 倍。我们认为公司重磅新游周期将于 2024 年底开启兑现，有望带来业绩发转，同时看好公司聚焦资源发展优势品类，后续新游兑现度有望提升，驱动业绩稳健增长，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：老游流水超预期下滑，新游表现不及预期，行业监管风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.1%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.94 亿，根据现价换算的预测 PE 为 64.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.02。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。