海通国际证券集团有限公司 Liting Wang,Rebecca Hu,Hongke Li 近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《公司季报点评：3Q24 收入增 2% 净利降 5%，月饼业务基本持平》，本报告对广州酒家给出增持评级，认为其目标价位为 20.00 元，当前股价为 16.13 元，预期上涨幅度为 23.99%。

广州酒家 ( 603043 )

投资要点：

广州酒家发布 2024 年三季报。3Q24，公司实现收入 21.9 亿元，同比增长 2.3%；归母净利润 3.90 亿元，同比降低 5.4%；扣非归母净利润 3.84 亿元，同比降低 4.5%。收入增长主要源自月饼收入同比增长 0.1% 至 14.1 亿元及餐饮收入同比增长 17.3% 至 3.7 亿元。

业绩小幅下滑，控费提效成果显现。1-3Q24 收入 41.0 亿 /+5.9%，归母净利 4.5 亿 /-8.9%。其中，3Q24 收入 21.9 亿 /+2.3%，归母净利 3.9 亿 /-5.3%，高基数下仍有较强韧性。3Q 毛利率 39.5%/-2.8pct，判断源自：①价格端承压，②低毛利率的餐饮业务增速相对较高；销 / 管 / 研费率各 7.3%/6.7%/1.2%，各 -0.9/-0.2/-0.4pct，控费提效成果显现。

3Q 月饼基本持平、速冻相对承压、餐饮增速环比提升。3Q 月饼 / 速冻 / 其他 / 餐饮各 14.1/2.3/1.7/3.7 亿，同比各 +0.1%/-4.8%/+1.3%/+17.3%。4Q 高基数下月饼增速或放缓，关注速冻表现。对于 4Q24，我们判断：①截至中秋（2024 年 9 月 17 日，农历八月十五日），月饼累计销量 1374 万盒（自有品牌），按农历日期同比增长 1.5%，考虑到 2023 年部分月饼收入延后至 4Q 确认，4Q24 增速大概率放缓；②餐饮增速连续 2 个季度环比增长，4Q 预计维持较高增速；③速冻短期内或仍相对承压，其他产品有望贡献增量。

经销及代销渠道稳步发展，境内广东省外业务占比上升。①分渠道看，3Q24 食品制造直销收入 6.5 亿元（-30.9%），占比 36.1%（-7.9pct）；经销及代销收入 11.5 亿元（-3.8%），占比 63.9%（+7.9pct）。②分区域看，境内广东省外发展较快。3Q24 食品制造业务广东省内收入 13.0 亿元（-18.7%），占比 72.1（-2.6pct）；境内广东省外收入 4.8 亿元（-6.0%），占比 26.7%（+2.8pct）；境外收入 0.2 亿元（-24.8%），占比 1.2%（-0.1pct）。③截至 3Q24 末总经销商与代理商数 1110 家，较年初净增 38 家，其中广东省内净增 1 家（+0.2%），占比 51.8%（-1.7pct）；境内广东省外净增 29 家（+6.1%），占比 45.2%（+1.1pct）；境外净增 8 家（+32.0%），占比 3.0%（+0.6pct）。

盈利预测与估值。公司月饼品牌力强，基本盘稳健，中长期可关注餐饮异地扩张及速冻产能释放情况，有望支撑业绩成长。我们预计 2024-2026 年收入各 51.97 亿元、57.90 亿元、63.87 亿元（原预测为 55.81 亿元、62.37 亿元、68.89 亿元），同比增长 6.0%、11.4%、10.3%；归母净利润各 5.17 亿元、6.13 亿元、6.94 亿元（原为 6.53 亿元、7.57 亿元、8.55 亿元），同比下降 6.1%、增长 18.7%、增长 13.1%。我们选取速冻、烘焙类食品企业作可比公司，PE 估值方法：给予 2024 年 22 倍 PE（原为 20x），对应目标价 20.0 元 ( -13% ) 。维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：食品安全风险、市场经营风险、原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.48%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。