太平洋证券股份有限公司郑磊 , 李林卉近期对巨人网络进行研究并发布了研究报告《小游戏持续发力，积极布局 " 游戏 +AI"》，本报告对巨人网络给出增持评级，当前股价为 12.27 元。

巨人网络 ( 002558 )

事件：

公司 2024 年前三季度实现营收 22.18 亿元，同比下降 -2.15%；归母净利润 10.71 亿元，同比下降 -1.29%；归母扣非净利润 12.74 亿元，同比增长 14.16%。其中，2024Q3 实现营收 7.91 亿元，同比下降 -3.94%；归母净利润 3.53 亿元，同比下降 -16.18%；归母扣非净利润 3.90 亿元，同比下降 -8.23%。

持续发力小游戏赛道，2024Q3 营收环增 8.28%

第三季度公司营收实现环比增长，主要系：1）老游戏长线运营：征途 IP 全系列近 10 款成熟产品等运营稳健，持续贡献稳定流水。2）小游戏持续发力：根据微信小游戏畅销榜排名，7-9 月《王者征途》排名分别为 9/10/13，第二季度排名分别为 22/9/6，预计该小程序游戏流水持续释放。但因第三季度预计加大对《原始征途》小游戏和手游全新版本的买量推广，公司销售费用环比增长 22.72%；并且对联营和合营企业的投资收益较第二季度减少 0.83 亿元，环比下降 -42.92%，2024Q3 公司归母净利润出现环比 -3.34% 下滑。

积极布局 " 游戏 +AI"，推动 AI 与玩法创新结合

公司持续提升 AIGC 核心能力：1）在基础设施方面，公司自研的专注于游戏业务的垂类 AI 大模型 GiantGPT 已完成备案。并且，公司还打造了首个支持多种普通话方言混说的大模型 Bailing-TTS、AI 绘画平台巨人摹境、智能发行平台、一站式 AI 美术生产平台 iMagine 等，利用 AI 技术实现降本增效。2）在应用方面，公司在自研产品中加入了由大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型 AI NPC 等，有效提升玩家游戏体验。3）在玩法创新方面，公司推理派对手游《太空杀》发布全新 AI 原生游戏玩法 "AI 残局挑战 "，由多智能体大模型驱动、打造 1 个真人玩家 +N 个 AI 玩家的多人在线互动推理游戏场景。

现金分红积极回馈投资者

9 月 27 日公司实施 2024 年半年度权益分派，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.4 元，共派发现金红利约 2.65 亿元；并且截止 9 月 30 日，公司已累计回购股份约 840 万股，已支付总金额约 7689 万元，用于员工持股计划或股权激励。综上，公司 2024 年半年度现金分红及回购金额合计约 3.42 亿元，占前三季度归母净利润的 31.92%。

盈利预测、估值与评级

公司征途 IP 成熟产品等运营稳健，小游戏流水逐渐释放。并且，积极布局 " 游戏 +AI"，提升玩家游戏体验、推动游戏玩法创新。因此，我

守正出奇宁静致远

们预计公司 2024-2026 年营收分别为 30.54/33.23/36.16 亿元，对应增速 4.42%/8.82%/8.83%，归母净利润分别为 14.28/15.81/17.52 亿元，对应增速 31.47%/10.69%/10.84%。给予公司 " 增持 " 评级。

风险提示：

政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券丁子然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.84%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.89。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。