财联社 11 月 4 日讯（记者 高艳云）券商又早早地开始卷起来了，距今年结束还有近 2 个月，但已有至少 5 家券商抢发 "2025 年展望 "。

11 月 4 日，中金公司发表研报《中金 2025 年展望 | 量化策略：震荡中寻机遇，静待成长之势》显示，中金公司研究部量化及 ESG 首席分析师刘均伟等在研报中指出，短期内市场大概率维持震荡，中长期或有机会。中长期成长风格弹性更大，并购浪潮或利好中小盘及新质生产力相关行业。

同日，华泰证券策略首席分析师王以等发表研报《华泰 2025 年展望 |A 股策略：内需为盾，制造为矛》，王以认为，2025 年 A 股盈利表现有望强于收入表现及国内宏观增长，2025 年下半年 A 股可能有更好的 β 型机会，2025 年上半年哑铃风格占优，下半年大盘成长或有表现。

中信建投证券的 2025 年展望更早，公司首席经济学家黄文涛于 10 月 24 日发表研报《2025 年宏观经济与资本市场展望：凝心聚力革故鼎新》，黄文涛认为，A 股和港股有望继续走强，货币政策宽松周期刚刚开启，无风险利率下行，长期资金入市有序推进，稳增长政策全面放开，对国内外投资者仍有较大吸引力。

中信证券即将于本月举行的 2025 年资本市场年会，主题就是 " 站上起跑线 "，中信证券首席策略分析师秦培景等则于 11 月 3 日发表研报《站上起跑线，等待发令枪》，秦培景认为，市场当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，政策信号、外部信号和价格信号的陆续明朗将成为发令枪，绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机，配置上短期可以用部分低估值顺周期品种过渡，待三大信号明朗后积极增配绩优成长和消费内需。

11 月 1 日，德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强发表题为《见龙在田—— 2025 年经济、政策及资产配置展望》的研报，程强表示，经济增长目标预计仍将保持在 5% 左右，2025 年政策力度方面，对中长期政策持续发力可能乐观一些，对短期一次性大规模政策刺激抱有谨慎态度。经济增长层面，" 当前经济逐步进入‘见龙在田’的阶段，虽有压力但也有积极的迹象，‘制造立国’的积极作用逐步显现，出口、地产和消费边际上存在扰动 " 预期概率较高，需要更精准有力的政策。新型城镇化、人口战略、职业教育、海南自贸港、西部大开发有望成为 2025 年国内五大重要产业主题。

中金公司刘均伟：后续一年收益平均接近 10%

刘均伟认为，基于 2000 年 01 月 01 日至 2024 年 09 月 30 日市场历史数据统计，A 股市场出现 5 天内上涨超 15% 这类快速反弹的情况后，中长期来看收益情况相对较好，宽基指数后续一年的收益平均接近 10%。

从历史数据统计的结果来看，前期弱势的风格在市场反弹后上涨幅度更大。因此此前承压的成长风格未来表现可能优于其他风格。

刘均伟指出，在 2024 年新的政策支持下，未来的并购市场活跃度或将提升，或利好中小盘表现。2024 年政策引导上市公司向新质生产力方向转型升级，并购项目未来或将集中发生于新质生产力相关行业。基于历史数据统计，并购活跃的行业或有更好的收益表现，因此未来部分行业如非银、新质生产力行业、" 两创 " 板块公司可能存在结构性机会。

华泰证券王以：β 型机会在 2025 年下半年

华泰证券策略首席分析师王以指出，迎接三周期的共振企稳年，A 股盈利周期已下行逾三年，时间跨度长于以往，盈利周期并未 " 消失 "，而是被 " 高维 " 因素暂时 " 熨平 "，一为产能周期，二为地产建筑周期。展望 2025 年，对分子端不必过度悲观，有望见证 A 股盈利表现强于国内宏观增长表现、且领先于海外权益在下半年率先企稳。

王以认为，2025 年上半年有压力，下半年有机会。基准情形下，当前至 2025 年上半年，美国 " 顺周期式 " 宽财政预期或为美元带来上行风险，A 股绝对估值或有 " 颠簸 "；2025 年下半年，若美元出现阶段性调整窗口，叠加彼时信用周期改善、供给出清初现曙光、地产销售止跌，A 股有望迎来第二轮估值中枢抬升机会，定量模型预计 2025 年末 PETTM 较当前上行空间约 7%。

当前至明年上半年，小盘 + 红利的哑铃风格占优；2025 年下半年，风格可能切换至大盘成长。

中信建投黄文涛：A 股和港股有望继续走强

黄文涛指出，A 股和港股有望继续走强，国内债市等待配置机会，汇率近期关注美国大选，美债利率短线仍有回落需要，黄金价格上行仍有支撑。2025 年处于改革、化险和高质量发展的关键阶段，需要平衡好市场出清、结构调整、发展稳定的优先次序和节奏。

黄文涛提到，货币政策宽松周期刚刚开启，无风险利率下行；长期资金入市有序推进。稳增长政策全面开启。美国历史性的降息助推人民币汇率企稳，有助于资金回流。A 股和港股对国内外投资者仍有较大吸引力。

财政增量政策 2025 年有望进一步发力。2025 年处于改革、化险和高质量发展的关键阶段，需要平衡好市场出清、结构调整、发展稳定的优先次序和节奏。2025 年的主题词包括稳增长、化风险、产业升级、十五五、中美博弈，勇毅光明之路。

中信证券秦培景：价格信号明确后绩优股将迎绝佳买点

秦培景指出，一方面，从三大信号来看，政策信号上，11 月是相机抉择加码的关键窗口期，政策不会缺席也不会一蹴而就；外部信号上，美国大选落地不会改变 A 股向上的运行方向，但对行情结构会产生较大影响；价格信号上，国内经济在数量指标上有明显改善，价格信号拐点还需要等待。

另一方面，从行情特征来看，当前题材股行情和 ETF 规模激增加速了主动管理型机构重仓股的出清过程，主要机构投资者未来具备较大加仓空间，待价格信号明确后绩优股将迎来绝佳买点。