民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 许浚哲近期对许继电气进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：24Q3 盈利能力提升，费用管控良好》，本报告对许继电气给出买入评级，当前股价为 31.21 元。

许继电气 ( 000400 )

事件：2024 年 10 月 31 日，公司发布 2024 年三季报。24 年前三季度公司实现收入 95.86 亿元，同比下降 11.49%；实现归母净利润 8.95 亿元，同比增长 10.41%；实现扣非归母净利润 8.64 亿元，同比增长 20.23%。单 24Q3 来看，单季度公司实现收入 27.50 亿元，同比下降 24.17%；单季度实现归母净利润 2.67 亿元，同比增长 10.56%；实现扣非归母净利润 2.53 亿元，同比增长 32.14%。

盈利能力保持稳定，费用管控良好。公司 24 年前三季度实现毛利率 21.94%，同比提升 3.22pcts；净利率 10.67%，同比增长 2.70pcts。单季度来看，公司 24Q3 实现毛利率 24.52%，同比增长 5.81pcts，环比增长 1.78pcts；实现净利率 10.90%，同比增长 3.56pcts，环比下降 0.51pct。费用方面，公司 24 年前三季度期间费用率为 11.38%，同比增加 2.34pcts，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.46%/3.35%/4.65%/3.84%，分别同比变化 +0.03pct/+0.84pct/ 持平 /+1.47pcts，费用率整体维持稳定，其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。

成功中标甘浙柔直换流阀。2024 年 10 月 31 日，国网公布第六十一批采购 ( 特高压项目第五次设备招标采购 ) 推荐的中标候选人公示，公示金额高达 87.38 亿元。本次招标中，许继电气合计中标 11.66 亿元。其中，许继电气成功中标换流阀 1 包（共 4 包），中标金额为 10.86 亿元。

营销端持续发力，市场全面开拓。国网：换流阀中标青藏二期扩建工程 1.79 亿元。仪表市场份额保持领先，计量互感器首投首中；一次设备中标实现同比增长，智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目；南网：电抗器中标金额实现历史突破，500kV 安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外：紧跟网外央企客户和行业客户需求，充分挖掘市场增量。工商业储能一体机、PCS、EMS 实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。

投资建议：公司是特高压柔直核心标的，网内业务深度受益电网投资增长，直流输电受益特高压建设，我们预计公司 24-26 年营收为 178.29、213.16、254.26 亿元，营收增速分别为 4.5%、19.6%、19.3%；归母净利润为 12.19、17.83、23.65 亿元，归母净利润增速分别为 21.3%、46.2%、32.7%。对应 11 月 1 日收盘价，公司 24-26 年估值分为 26X、18X、13X。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；电网投资不达预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.39。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。