华鑫证券有限责任公司林子健近期对无锡振华进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：绑定核心标杆客户，老牌冲压龙头再起航》，本报告对无锡振华给出买入评级，当前股价为 18.29 元。

无锡振华 ( 605319 )

投资要点

公司是冲压行业龙头企业，业务矩阵持续拓宽 + 客户结构优化：

冲压业务绑定小米、理想、特斯拉、上汽三大单位；分拼件配套上汽乘用车，量价持续攀升；电镀业务是博世 / 联合电子国内唯一供应商。公司深耕汽车零部件行业三十余年，四大主营业务包括：汽车冲压件、分拼总成加工、选择性精密电镀及模具业务。1）冲压件业务：公司在该领域客户结构持续优化，已配套小米、理想、特斯拉等新势力客户，并保持与上汽集团三大单位深度合作；2）分拼总成加工：业务客户为上汽乘用车，旗下品牌名爵 + 荣威，分别主攻出口 + 内销，公司伴客户全球化成长；3）电镀业务：2023 年完成并表，为电喷系统中喷油器、燃油泵关键零部件提供电镀服务。业务技术壁垒较高，高毛利 + 现金牛。客户联合电子是国内电喷系统领域绝对龙头，公司是其国内唯一供应商，公司新项目计划生产新能源汽车用功率半导体组件 200 万套 / 年，开启新一轮成长；4）模具业务：系客户支付的开模费，属于冲压件附属业务。

上汽系三大单位是公司老客户：

上汽集团下属三大单位上汽乘用车 / 大众 / 通用曾是公司国产化浪潮中的核心客户，三大单位年产超 300 万辆车，公司为上汽乘用车提供分拼 + 冲压件配套，并为上汽大众 / 通用提供冲压件。欧盟关税至多会对上汽乘用车旗下名爵品牌造成约 8 万辆 / 年的销量影响，但自主品牌出海决心不改，公司继续伴上汽乘用车放眼全球；上汽大众产、销量总体稳定；上汽通用产销量虽有承压，但新能源转型初见成效。

公司把握电动化机遇，绑定标杆客户特斯拉 + 小米 + 理想：

1）特斯拉：公司于 2021 年进入特斯拉供应链，2020-2023 特斯拉上海超级工厂期间产量快速增长。2023 年，上海超级工厂实现产量 94.97 万辆，同比 +30.70%。2024H1，ModelY 实现在华销量 20.99 万辆，同比 +2.78%；2024Q4 全球交付量有望达到 51 万辆。2025Q1，FSD 入华 + 潜在焕新款 ModelY 将有望刺激来年在华销量，预期同比 +20%-30%。

2）小米汽车：小米 SU7 在 7-9 月，单月交付近量 1.4 万辆，产能爬坡顺利。小米汽车表示，10 月份目标交付 2 万辆，一期工厂极限年产能已达到 24 万辆，将冲刺全年交付量 12 万辆。此外，小米二期工厂已在建设当中，预计 2025 年 6 月中旬竣工交付，投产后年产能达 15 万辆 / 年。

3）理想汽车：L7 交付稳定，月均交付超 1 万辆；L6 销售火爆，7-9 月 L6 月均交付 2.5 万辆。根据汽车之家数据，2024 年 4-9 月，L6 及 L7 分别位列中大型 SUV 销量第一及第三位。2025 年理想将发布 5 款纯电车型。2024 年 1 月，公司通过发行可转债议案，募集资金 5.2 亿元，其中 4.2 亿元投资廊坊子公司，募投产能 50 万套 / 年，用于配套小米、理想等京津冀客户，加注配套核心客户。

盈利预测：

我们预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.53/4.51/5.32 亿元，YOY 分别为 27.2%/27.8%/18.1%；当前股价对应 PE 分别为 13.26/10.37/8.80 倍，考虑到公司未来在冲压零部件、选择性精密电镀两项业务的增长趋势和客户结构优化，我们给予 " 买入 " 评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.93%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。