山西证券股份有限公司刘贵军 , 胡博近期对广汇能源进行研究并发布了研究报告《煤炭产量正式释放，贸易气 Q4 有改善预期》，本报告对广汇能源给出增持评级，当前股价为 8.02 元。

广汇能源 ( 600256 )

事件描述

公司发布 2024 年三季度报告：2024 年 1-9 月，公司实现营业总收入 263.91 亿元，同比 -46.76%；归母净利润 20.03 亿元，同比 -58.72%；扣非后归母净利润 20.04 亿元，同比 -58.5%；基本每股收益 0.3050/ 股，同比 -58.72%；加权平均净资产收益率 6.36%，同比减少 8.02 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 40.67 亿元，同比 +1.63%。截至 9 月 30 日，公司总资产 585.63 亿元，同比 -6.34%；净资产 289.65 亿元，同比 -8.98%。

事件点评

Q3 煤炭产、销量大幅增加。2024 年 1-9 月，公司原煤产量（不含自用煤）2165.30 万吨，同比 +32.8%（其中 Q3：1188.63 万吨，同比 +168.68%）；

原煤销量 2550.46 万吨，同比 +36.07%（其中 Q3：1212.36 万吨，同比 +145.8%）；Q3 产销量大幅增加主要受马朗矿投产及白石湖开采条件改善影响。但受两矿产量爬坡时剥采量增加导致成本增加，以及产量大幅增加后公司采取的竞争性价格策略影响，煤炭板块利润增速落后与产量增速，但受益于产销量的大幅增加，三季度煤炭板块业绩环比明显改善。

LNG 贸易价差缩小，公司贸易规模减量。广汇新能源自产气 Q1-3 实现 4.85 亿方，同比 +8.94%。天然气销量累计 32.07 亿方，同比 -50.58%。扣除自产气产量后外购气销量 27.22 亿方，同比 -54.96%；上半年外购气贸易价差维持低位，贸易利润空间差，是公司贸易气缩量主要原因。但 Q3 中 LNG 到岸价与中国 LNG 出厂价价差大幅减小，Q3 贸易气量 9.10 亿方，环比 +11.15%；Q4 价差回正，预计 Q4 公司天然气业务将有所恢复。

煤化工贸易缩量，毛利率提升。公司主要煤化工产品为甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副产品；1-9 月甲醇产量 76.47 万吨，同比 +9.89%；其他产品产量降低：乙二醇 7.61 万吨（-38.28%）、煤基油品 39.94 万吨（-19.69%）；

副产品 27.92 万吨（-14.33%）。七月份启动淖毛湖地区全部煤化工装置年度大修是公司煤化工产量大幅缩减的主要原因。

白石湖核增及马朗煤矿 1000 万吨 / 年产能核准，公司未来成长可期。白石湖露天矿核增 1700 万吨 / 年产能（由 1800 万吨 / 年增加到 3500 万吨 / 年）产能三季度开始释放产量；马朗煤矿 1000 万吨 / 年新增产能也在三季度释放产量，公司三季度合计新增产能超过 2200 万吨；虽然受疆煤波动及公司竞争性销售策略影响，利润增速没有体现，但四季度随着产能爬坡期间剥采工作完成，预计新增产能成本下降，煤炭板块利润规模增长或将显现。

投资建议

预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.42.67.89 元，对应公司 10 月 31 日收盘价 7.65 元，2024-2026 年动态 PE 分别为 18.111.48.6 倍；考虑到煤炭产量正式释放，产能爬坡后成本下降，叠加天然气贸易 Q4 价差有所恢复，我们预计公司 Q4 净利润规模增加，继续给予 " 增持 -A" 投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG 价格超预期下行风险；安全生产生风险；基建项目手续审批风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券汪毅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.6%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 50.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.02。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。