受最大的两个经济体德国和法国的严重拖累，欧元区 10 月制造业表现疲软，但萎缩速度有所放缓。

11 月 4 日，S&P Global 与汉堡商业银行 ( HCOB ) 公布 10 月 PMI 终值，其中，欧元区制造业 PMI 终值 46.0，较初值的 45.9 小幅上修 0.1 个百分点；德国制造业 PMI 为 43.0，较初值 42.6 上修 0.4 个百分点；法国制造业 PMI 为 44.5，与初值 44.5 持平。

欧元区制造业持续萎缩，商业信心降至一年来最低点

欧元区制造业的低迷略有缓解，但制造业 PMI 仍处于萎缩区间，商品生产经济健康状况连续第 28 个月恶化，是自 1997 年首次收集调查数据以来最长的衰退期。

制造业 PMI 为 46.0，较初值 45.9 小幅上修 0.1 个百分点，高于前值 45.0，创 5 个月新高；

制造业 PMI 产出指数为 45.8，高于前值 44.9，创 2 个月新高。

数据显示，尽管欧元区生产、销售和就业方面的萎缩有所缓解，但下降趋势依旧。欧元区 10 月份产量连续第 19 个月下降，新订单的大幅下降限制了产出，导致劳动力数量进一步减少。

商业信心下滑至一年来的最低点，采购材料的库存下降速度也异常之快，分析认为，这与企业在 2021 年和 2022 年以前所未有的规模购买和储存材料和中间产品有关。

分析指出，欧元区制造业继续受到德国和法国拖累，这两个经济体的收缩仍然很严重。其他国家中，奥地利的下降速度最快，指数跌至 10 个月以来的最低点。意大利和荷兰的情况略有恶化，但爱尔兰工厂的情况再次好转，希腊继续表现出韧性。此外，表现最好的国家为西班牙，该国工业状况实现了自 2022 年 2 月以来最快的改善。

汉堡商业银行首席经济学家 Cyrus de la Rubia 表示：

" 这些数据中有一个好消息：10 月份制造业的衰退没有进一步加深，产量下降的速度比上个月慢，新订单下降幅度也较小。根据我们的 GDP 预测，第四季度工业产出可能会萎缩 0.1%。

行业环境仍然通货紧缩，这对采购部门来说是个好消息，但似乎企业被迫将相应的降价全部转嫁给客户，这表明竞争激烈，给企业的利润率带来压力。"

另外，降息方面，欧洲央行计划在 12 月进一步降息，HCOB Economics 预计 2024 年欧元区将再降息一次。

德国 PMI 小幅上升，但前景依然黯淡

随着产出和新订单降幅减缓，德国 10 月份 PMI 较 9 月创下的 12 个月低点小幅上升：

制造业 PMI 为 43.0，较初值 42.6 上修 0.4 个百分点，高于前值 40.6，创 3 个月新高；

制造业 PMI 产出指数为 42.8，高于前值 41.3，创 2 个月新高。

不过，制造业 PMI 仍远低于荣枯线 50.0 的水平，表明该行业正持续快速萎缩。产出有所下降，延续了过去一年半的趋势，但产出、新订单、就业和库环比降幅放缓，商业信心略有好转。

不过，制造商已经连续第 16 个月裁员，裁员速度达 2020 年 8 月以来第二快。此前，华尔街见闻的文章提到，大众汽车公司正在讨论关闭三家工厂和大规模裁员。

展望未来，由于经济和政治不确定性以及对汽车和建筑行业的担忧打压了信心，德国制造商对未来 12 个月的产出前景仍持悲观态度，但较 9 月份的预期略有改善。

汉堡商业银行初级经济学家 Jonas Feldhusen 评论称：

"10 月份德国工业的情绪仍然低迷。然而，有迹象表明经济可能已经触底。尽管 10 月份总体 PMI 仍处于衰退区域，但它显示出从非常低的水平略有改善。然而，在解释这些数值时需要谨慎，因为这毕竟只是一个月的改善。"

分析认为，货币政策环境可能是制造业的一线希望，这些措施可以缓解融资压力并支持出口导向型德国工业部门的需求。然而，他也提醒道，只要德国的结构性问题持续存在，前景就依然黯淡，这是因为企业将继续面对投资确定性不足、能源成本高、外部竞争激烈和需求疲软。

法国新订单量大幅萎缩，产出下降速度创 1 月以来最快

受海外需求大幅减弱等因素影响，法国新订单加速下降，导致产出以 1 月以来最快的速度下降，法国制造业继续面临挑战。

制造业 PMI 为 44.5，与初值 44.5 持平，略低于前值 44.6；

法国 10 月 PMI 仍低于 50.0 的荣枯线，显示出其工业部门的低迷仍在继续。然而，分析预计，法国产出收缩趋势将将在未来 12 个月内持续，未来产出预期达到一年来最悲观的水平，预计产量萎缩的公司比例为 36%，远高于预计产量扩张的公司 21% 的比例。

汉堡商业银行经济学家 Tariq Kamal Chaudhry 评论称：

" 法国制造业仍深陷危机。中间产品和资本产品生产商报告产量下降，而只有消费品行业略有回升，这种有限增长并没有带来多少缓解，因为整个工业表现继续下滑，凸显了法国制造业持续承受的压力。前景依然黯淡，没有出现上升迹象。

订单量指数，尤其是来自国际客户的订单量指数，已经跌至令人不安的水平。报告显示，地缘政治紧张局势和全球经济放缓严重影响了国际销售。在国内方面，谨慎的消费支出和陷入困境的建筑业进一步抑制了需求。作为回应，公司正在缩减员工数量，对未来一年的前景越来越悲观。"