西南证券股份有限公司郑连声近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：Q3 利润高增长，盈利能力持续强化》，本报告对中国重汽给出买入评级，当前股价为 16.39 元。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点

事件：公司发布 2024 三季报，24Q1-Q3 实现营收 335.9 亿元，同比 +9.2%，归母净利润 9.3 亿元，同比 +42.5%。拆分单季度看，24Q3 实现营收 91.9 亿元，同比 -13.2%，环比 -29.2%，归母净利润 3.2 亿元，同比 +97.9%，环比 -8.4%。

Q3 利润同比高增，集团布局有望促进公司销量增长。2024Q3 公司实现营收 91.9 亿元，同比 -13.2%、环比 -29.2%，归母净利润 3.2 亿元，同比 +97.9%，环比 -8.4%。公司 24Q1-Q3 营业外收入 0.89 亿元，同比 +998.4%，主要是由于报告期内公司对供应商的考核款收入增加所致。根据第一商用车网数据，重汽集团 24 年 1-9 月累计销售约 18.7 万辆，同比 -2.0%，市占率达 27.5%，市占率 +0.4pp。集团对天然气板块的布局已见成效，集团 24 年 1-9 月天然气重卡销量为 3.7 万辆，同比 +121.1%，市占率达 24.8%，同比 +9.3pp，借助集团对燃气重卡以及海外市场的布局，公司利润有望实现进一步增长。新能源方面，集团 1-9 月累计销量 4629 辆，同比 +327.0%，市占率达 9.5%，同比 +4.1pp，公司长期看好新能源重卡发展前景，未来新能源重卡有望驱动公司销量持续增长。

费用管控效果良好，盈利能力持续强化。盈利能力方面，24Q1-Q3 毛利率为 7.7%，同比 +0.4pp，净利率为 3.7%，同比 +0.8pp。单季度来看，24Q3 毛利率为 8.3%，同比 +1.7pp，环比 +1.1pp，净利率为 4.4%，同比 +2.3pp，环比 +0.7pp，公司盈利能力加强主要受益于供应链降本、内部成本管控影响。费用端：Q3 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 0.8%/0.8%/2.1%，同比 -0.2pp/-0.1pp/+0.1pp，环比 +0.2pp/+0.0pp/+0.6pp。

政策刺激内需，国四淘汰带来新机遇。上海、北京相继出台国四货车换新政策，以北京为例：1）报废国四排放货车并更新为新能源货车，最高可获得 14 万元补贴；2）仅报废国四排放重型货车，每车可获得 4.5 万元补贴；3）报废国四排放重型营运货车并更新为国六排放重型营运货车，可获得 8.5 万元补贴；4）新购置新能源冷链货车，每车可获得 3.5 万元补贴。我们认为，上海、北京对国四的换新政策有一定示范作用，后续各地货车以旧换新政策逐渐落地实施，预计会对重卡内需市场发挥正面效应，利好公司业绩增长。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年 EPS 为 1.11/1.27/1.63 元，三年归母净利润年复合增速 20.9%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.69。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。