东兴证券股份有限公司刘蒙 , 张永嘉近期对中科曙光进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：业绩符合预期，国产算力仍维持高景气》，本报告对中科曙光给出买入评级，当前股价为 72.04 元。

中科曙光 ( 603019 )

事件：近期，公司发布 2024 年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入 80.41 亿元，同比增长 3.65%；归属于母公司所有者净利润 7.70 亿元，同比增长 2.57%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润 4.45 亿元，同比增长 8.66%。单三季度，公司实现营业收入 23.29 亿元，同比减少 1.19%；实现归母净利润 2.06 亿元，同比增长 0.41%。

整体业绩符合预期，投资收益持续高增。（1）前三季度，公司实现营业收入 80.41 亿元，同比增长 3.65%；归属于母公司所有者净利润 7.70 亿元，同比增长 2.57%。单三季度公司实现营业收入 23.29 亿元，同比减少 1.19%；实现归母净利润 2.06 亿元，同比增长 0.41%。一方面公司三季度为传统淡季，另一方面下游需求仍处于复苏前期，因此业绩平稳，基本符合预期。（2）报告期内公司投资收益为 4.12 亿元，同比增长 82.03%，主要原因系联营公司海光信息与中科星图净利润增加，尤其海光信息对公司投资收益贡献较大。海光信息 2024 年第三季度实现营业收入 23.74 亿元，同比增长 78.33%；归母净利润 6.72 亿元，同比增长 199.90%；扣非净利润 6.57 亿元，同比增长 205.85%。海光信息业绩维持高增同样验证国产算力需求景气度仍较高，且公司与海光信息存在业务协同，有望持续受益国产算力需求增长趋势。

毛利率持续提升，期间费用略有上升。前三季度公司毛利率 26.81%，同比增长 0.94 个 pct，公司毛利率提升的主要原因系自研产品比重提升。前三季度公司销售 / 管理 / 研发费用营收占比分别为 6.45%/3.03%/12.22%，去年同期分别为 5.89%/2.54%/11.07%，公司费用占比有所提升，主要系收入增速放缓趋势下，费用刚性所致，但整体来看费用比例较为稳定。

算力仍处于投入期，国产服务器需求仍然景气。目前国内算力仍处于投入期，各地方出台政策支持算力基础设施建设，叠加海外科技制裁，对国产算力需求依然较高。公司作为国产服务器领军企业，深度布局算力行业，有望持续受益算力建设及国产替代趋势。

公司盈利预测及投资评级：公司业绩整体符合预期，国内仍处于算力投入期，且国产算力需求仍然景气，看好公司长期发展，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 23.01、28.33 和 33.95 亿元，对应 EPS 分别为 1.57、1.94 和 2.32 元。当前股价对应 2024-2026 年 PE 值分别为 38.44、31.23 和 26.06 倍，维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：算力建设不及预期、业务拓展不及预期、经营情况不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.32%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 46.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 58.05。

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