华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩延续承压，关注调整效果显现》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为 12.8 元。

千禾味业 ( 603027 )

事件

2024 年 10 月 30 日，千禾味业发布 2024 年三季报。

投资要点

业绩相对承压，费投加大影响净利

公司 2024Q1-Q3 实现营收 22.88 亿元（同减 2%），归母净利润 3.52 亿元（同减 9%），扣非归母净利润 3.47 亿元（同减 10%）。其中 2024Q3 公司营收 6.99 亿元（同减 13%），归母净利润 1.01 亿元（同减 23%），扣非归母净利润 1.00 亿元（同减 23%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增 1pct 至 37.54%，销售 / 管理费用率分别同比 +3pct/-1pct 至 14.93%/3.86%，净利率同减 2pct 至 14.45%。

调味品市场竞争加剧，经营策略调整持续推进

分产品来看，2024Q3 公司酱油 / 食醋营收分别为 4.35/0.85 亿元，分别同减 14%/16%，主要系市场需求疲软，存量市场份额抢占竞争激烈，公司主要调味品酱油、食醋表现均有承压。分区域来看，2024Q3 公司东部 / 南部 / 中部 / 北部 / 西部区域营收分别为 1.65/0.56/0.92/1.10/2.63 亿元，分别同比 -8%/ 持平 /-21%/-18%/-12%，除南部区域同比平稳外，其他区域均有下降，后续公司以西部区域为基础，持续开发全国市场，提高品牌认知度。分渠道来看，2024Q3 经销 / 直营渠道收入分别为 4.68/2.18 亿元，分别同比 -17%/-0.4%。经销渠道相对疲软，公司拓展特通事业部范围助力直营渠道增长，并以高品质产品为抓手、开拓优质经销商，快速开拓网点，强化营销网络建设。截止 2024Q3 末，公司经销商数量为 3424 家，较 2024 年初净增加 174 家。

盈利预测

尽管短期受竞争加剧影响，业绩表现相对承压，但我们看好公司通过内生渠道 / 组织策略迭代优化，实现渠道下沉与外埠市场开拓，随着公司产品体系持续梳理，资源投放愈加精准，未来公司规模仍有扩张空间，根据三季报，我们调整 2024-2026 年 EPS 分别为 0.49/0.56/0.64（前值为 0.54/0.58/0.61）元，当前股价对应 PE 分别为 25/22/19 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。