西南证券股份有限公司郑连声近期对潍柴动力进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：盈利能力持续强化，Q3 毛利率同环比上升》，本报告对潍柴动力给出买入评级，当前股价为 13.79 元。

潍柴动力 ( 000338 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，实现营收 1619.5 亿元，同比 +1.0%，实现归母净利润 84.0 亿元，同比 +29.2%。单季度看，Q3 实现营收 494.6 亿元，同比 -8.8%，环比 -11.8%，实现归母净利润 25.0 亿元，同比 -4.0%，环比 -24.4%。

行业销量有所下滑，公司盈利能力持续强化。第一商用车网数据显示，24 年 1-10 月重卡行业销量 74.6 万辆（批发口径，包含出口和新能源），同比 -5%。受益于海外市场支撑、行业结构升级以及新能源重卡需求增长，公司 24 年前三季度实现营收 1619.5 亿元，同比 +1.0%；从销量端来看，公司销售重卡发动机 22.1 万台，其中，销售天然气重卡发动机 8.9 万台，同比增长 8.8%，销售 500 马力以上 6x4 牵引车发动机 4.2 万台，同比增长 29%，大缸径销量近 6000 台。从盈利能力来看，24Q1-Q3 毛利率为 21.9%，同比 +1.6pp，净利率为 6.4%，同比 +1.4pp；24Q3 毛利率为 22.1%，同比 +0.3pp，环比 +0.7pp，Q3 净利率为 6.0%，同比 +0.1pp，环比 -1.2pp，公司盈利能力持续强化。

重要子公司持续向好，助力公司利润增长。重卡整车板块，根据第一商用车网统计，24 年 1-10 月陕汽（包含陕汽重卡、陕汽商用车等）重卡销量 12.41 万辆，市场占有率为 16.6%，同比 +0.4pp，预期陕汽在出口 + 燃气车等方面的发力将驱动陕重汽业绩持续向好，利好公司业绩增长。凯傲方面，24Q1-Q3 实现营收 84.4 亿欧元，同比 +1.1%，实现净利润 2.6 亿欧元，同比 +11.9%，净利率达 3.0%，同比 +0.3pp。单季度看，24Q3 凯傲收入 27.0 亿欧元，同比 -1.1%，环比 -6.2%，净利润 0.74 亿欧元，同比 -9.9%，环比 +4.5%，伴随凯傲、陕重汽等重要子公司业绩持续改善，公司利润水平有望迈向更高台阶。

公司加速战略布局，科技创新引领公司持续发展。公司开发大功率燃料电池，面向高速干线物流场景，系统功率提升至 300kW，并且在氢能全产业链运营重点区域、先行示范区域完成产品布局，氢燃料电动重卡销量位居行业前列，公司在新能源领域竞争力得到有效提升。今年 10 月，潍柴集团与长航集团、宇通客车签署合作协议，后续在相关企业的协同合作下，公司发动机的产品、市场等优势有望得到进一步强化，引领公司持续发展。

盈利预测与投资建议。预计 24-26 年公司实现归母净利润 110.2/129.7/150.1 亿元，对应 PE 为 11/9/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.45%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 110.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。