商业银行对于 " 轻资产 " 的转型憧憬，往往知易行难。

2024 年前三季度，兴业银行（601166.SH）营业收入同比增长 1.81% 至 1642.17 亿元、归母净利同比下滑 3.02% 至 630.06 亿元。

A 股 9 家股份行中，兴业银行营收水平位列第 3 位，仅次于浙商银行、中信银行；但净利增速位列第 8 位，仅仅领先于民生银行。

2023 年，该行营收、净利自上市后首次出现 " 双降 "；2024 年上半年回温，分别同比增长 1.80%、0.86%。

三季度，利润增速再度告负。

兴业银行管理层在业绩发布会上表示，利润波动主要由债券投资估值变化与增厚拨备共同导致，公司拨备前利润增速为 3.74%。

回望巅峰时期，兴业银行以同业业务和房地产信贷见长，资产规模在 2014-2015 年一度超越招商银行，成为 " 同业之王 "。

2017 年同业业务受挫后，兴业银行逐渐确立以 " 轻资产、轻资本、高效率 " 为主线、" 商行 + 投行 " 为抓手的 "1234" 转型策略。

自此之后，兴业银行的对公融资业务充分发展，成就了后同业时代的新一轮业绩增长。

随着经济换挡，息差缩窄、风险放大，兴业银行增速回落，曾被规模增速掩盖的负债成本高企、资产质量漏风等老问题在 2023 年有所暴露。

年初业绩发布会上，兴业银行管理层定下 " 做强负债、做优资产、做大中收 " 目标。

三季度末，管理层在发布会上回应称，公司资产质量、客户基础等多个指标向好，负债、资产、中收目标均已取得进展。

转型之路

作为昔日的 " 同业之王 "，兴业银行同业资产在总资产中占比曾超过 4 成，资产规模在 2014-2015 年一度超越招商银行。

直到央行发布 MPA（宏观审慎评估体系）的 2016 年，同业存款、表外理财等纳入广义信贷口径，受到存贷比、资本充足率等指标要求，各行同业敞口开始迎来收缩。

兴业银行首当其冲，营收增速在 2015 年至 2017 年间骤降 34.47 个百分点。

转型迫在眉睫。从后续策略回溯，兴业银行的转型之路主要集中在对公领域。

2018 年，形成 "1234" 战略体系，明确以 " 轻资本、轻资产、高效率 " 为主线，以 " 商行 + 投行 " 为抓手。

为推动战略转型，兴业银行撤销原有金融市场总部，设立同业金融总部（客户条线）和投行与金融市场总部（产品条线），为大型客户提供综合金融服务。

新战略执行后，对公业务的高速增长一定程度弥补了同业收缩带来的空缺。

以 FPA（对公融资总量）这一数据为例。

2020 年起，兴业银行 FPA 常年维持在 10% 左右，表内、表外余额均呈现增长；传统对公贷款增速一度接近 20%。

截至上半年末，具体指向并购贷款、银团贷款、债券承销、债券投资等业务的 " 大投行 FPA" 较年初增长 1.12% 至 4.43 万亿元。

不过从整体增速看，兴业银行 " 商行 + 投行 " 未能找回当年同业领域的高光。

2023 年以来 " 投行 " 业务增长缓慢，营收增量仍旧依靠表内业务拉动。

2024 年前三季度，利息、非息净收入同比增速分别为 2.39%、0.61%，其中手续费及佣金净收入增幅为 -15.16%、投资收益增速为 24.27%。

对公贷款的增速也显著高于公融资总量增速。

2022-2023 年，兴业银行对公贷款余额增速为 18.47%、18.63%，较 FPA 增速高出 6.63 个、8.94 个百分点。

其中 2023 年汽车、能源金融领域中，贷款增速较对攻融资余额增速高出 13.66 个、5.47 个百分点。

即便是投行业务中规模显著领先同业的债券承销业务，也存在利润率较小的问题。

如此来看，" 同业之王 " 转型与起初的 " 轻资产、轻资本 " 愿景，仍有差距。

而依靠资产负债驱动收入的传统模式，让兴业银行仍无法回避负债成本过高、资产质量波动较大的难题。

或正是基于这一背景，兴业银行年初定下 " 做强负债、做优资产、做大中收 " 带有更强均衡性色彩的经营目标。

兴业银行管理层在三季报发布会上表示，公司在上述目标上均取得突破。

例如企金存款付息率同比下降 28 个 BP、零售存款付息率同比下降 11 个 BP；个人经营贷、消费贷较上年末分别增长 6.80%、9.79%。

直面轻资产竞争

从当下银行业的转型路径看，" 轻资产 " 可分为两类：一是对公业务上的 " 商行 + 投行 " 转型；二是零售业务上的大财富管理。

兴业银行可谓国内最早一批提出 " 商行 + 投行 " 方向的银行。

早在同业业务遭受限制之初，兴业银行已在 2016-2020 年五年规划中提出，建设 " 结算型、投资型、交易型 " 银行，并在此基础上进一步确立 " 商行 + 投行 "。

但这一策略并非兴业银行独有。

几乎同一时期，工商银行提出 " 大投行 " 战略，推进传统与新兴业务互促、境内与境外联动、银行与非银行业务融合；

平安银行提出走 " 商行 + 投行 + 投资 " 道路，发展综合金融；

中信银行在 " 建设最佳综合融资服务银行 " 愿景中，明确强化商行与投行联动、表内与表外联动；

招商银行也在 " 轻型银行 " 发展战略引领下，持续推进 " 投商行一体化 " 策略。

从当前成果看，兴业银行较为突出的优势体现于债券承销、并购融资、资产撮合等领域。

2024 年上半年，承销非金融企业债务融资工具规模列市场第 2 位；承销境外债券规模列中资股份制商业银行第 1 位；承销类 REITs 规模列市场第 1 位。

投行业务服务集团重点客户数量同比增长 17%；大投行 FPA 余额超 1000 亿元的分行达 15 家。

相对拥挤的投行竞争，也让兴业银行不得不在在财富管理战线上推进。

2024 年上半年，兴业银行零售 AUM（零售客户总资产）规模达 4.88 万亿元、较上年末增长 1.88%。

不过这一数字对比零售业务较强的头部银行也有差距。

同期，邮储银行 AUM 增长 6.57% 至 16.23 万亿元、招商银行 AUM 余额增长 6.62% 至 14.20 万亿元、江苏银行 AUM 增长 11.7% 至 1.39 万亿元。

兴业银行表示，未来将以 " 稳收益、增规模、拓客群 " 为主线，通过短债基金、混合债基、分红险等产品布局，积极应对市场震荡加剧、产品收益下行挑战。

作为旗下理财子公司，兴银理财前三季度日均规模则较去年增长 3.89%，理财新产品收入同比增长 4.19%。基金、保险代理销售量同比分别增长 120.40%、26.90%。

过去的同业高光能否在行业争相角逐的轻资产领域得到延续，或许仍将成为兴业银行的长久挑战。